投资要点：

    2024年9月24日国新办举行新闻发布会介绍金融支持经济高质量发展有关情况，央行推出了包括降准降息、支持地产、支持股票市场等在内的一揽子货币政策。

    本次央行同时宣布降准降息较为超预期，并且幅度单项工具调整幅度均不小，体现了央行对稳增长的大力支持。当然也需要注意到央行指出年内还有降准可能，但目前来看Q4政府债供给压力不大，新增地方债剩余待发额度在5000亿元左右，央行指出视流动性情况或为后续增量财政政策落地做准备，可关注10月人大常委会，若中央加大赤字，目前央行已经创立国债买卖工具，后续可通过该工具增强财政政策与货币政策的联动，共同为实现全年经济增长目标努力。对于近期市场关注的特殊再融资债的问题，可以用地方政府债务限额-地方政府债务余额-未发新增地方债额度的差值大致测算，2024年特殊再融资债的理论发行上限为1.5万亿元左右。

    央行对地产政策的调整主要希望刺激居民上杠杆，考虑到存量房贷利率的下调会加大商业银行的净息差压力，预计后续新一轮存款利率下调会快速跟进且幅度可能不小。当然存量房贷利率下调后，“提前还贷”现象预计得到一定缓解，这让银行资产端更为稳定的同时可能可以刺激居民的消费意愿，在一定程度上能够抵消部分由于利率下调带来的净息差压力。

    央行推出这两项结构性货币政策工具可以增强股票市场的流动性，改善悲观情绪，试图通过预期引导的方式改变股市下行趋势，两项工具的规模央行均没有指出上限，整体表态积极，该政策超出市场预期。针对证券、基金、保险公司互换便利工具，美联储曾在2008年3月11日推出类似的定期证券借贷便利TSLF（TermSecurities Lending Facility），当时主要因为次贷危机下美国许多银行存在流动性风险，通过TSLF，美联储允许一级交易商用流动性较差的有价证券作为抵押投标来交换流动性好的国债，从而改善一级交易商的流动性。但需要注意的是，今年我国股票市场表现偏弱并非市场流动性紧张，而是投资者风险偏好较低，因此两个结构性货币政策工具对股票市场走势主要还是起到引导预期的辅助作用。澳门管家婆-肖一码

    从今年上半年的结构性货币政策工具使用情况也可以看到，整体需求并不大。后续股市的持续上涨、债市的较大回调还是需要看到高频经济数据的好转作为支撑。
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    对于后续的债市预期及策略方向，我们认为在降准降息下，资金面压力有所缓解，前期下行缓慢的存单和中短端信用有较强的确定性下行机会，可以重点关注3-5年二永债短时间快速下行的资本利得。

    在长端方面，10年国债之前在接近2%时下行动能不强，但是本次政策宽松力度强，预计10年国债在四季度有破2%的可能性，届时10年国债下行速度可能加快。长端可以关注10Y国债以及中长端凸点位置的7-8Y国开。

    在超长端方面，后续30年持续调整压力不大，主要由于本次30年利率下行主要由配置盘主导，交易盘参与不多，且投资者普遍浮盈较厚，也不容易引发负反馈，因此当30年调整至2.2%以上可以考虑，但后续下行速度可能会减弱管家婆一肖一码取准确比必。

    另外，20年国债和长端高等级信用相对赔率不错，也建议可以适当关注。

    整体来说，利率持续上行动能不强，短时间可以关注权益市场上涨的持续性，后续可以优先参与中短品种的机会，四季度再择机参与长端品种机会。

    风险提示：货币政策超预期，经济表现超预期，市场风险超预期。