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（来源：中航证券研究）

市场表现

本期（2024.9.16-2024.9.20）非银（申万）指数+1.92%，行业排名11/31，券商Ⅱ指数+1.42%，保险Ⅱ指数+2.52%；

上证综指+1.21%，深证成指+1.15%，创业板指+0.09%。

个股涨跌幅排名前五位：（+29.17%）、（+16.82%）、（+7.69%）、（+6.67%）、（+5.81%）；

个股涨跌幅排名后五位：（-21.41%）、（-7.74%）、（-2.53%）、（-0.66%）、（-0.60%）。

（注：去除ST及退市股票）

核心观点

证券：

市场层面，本周，证券板块上涨1.42%，跑赢0.10pct，跑赢上证综指数0.21pct。当前券商板块PB估值为1.03倍，位于历史低位。

本周，9月19日，美联储宣布将基准利率目标范围降至4.75%至5%，同日，A股市场放量拉升，三大股指集体上涨，A股市场在美联储降息后首日出现较为积极的行情。此次降息可能带弱美元，人民币可能相对升值背景下，或A股带来结构性影响。9月20日，证监会发布修订后的《证券公司风险控制指标计算标准规定》，《风控指标规定》设置了一定的过渡期，于2025年1月1日起正式施行。其中值得注意的是，对优质券商的风控指标适当予以优化：适当调整连续三年分类评价居前的券商的风险资本准备调整系数、表内外资产总额折算系数，差异化充实可用稳定资金，支持优质券商适度拓展资本空间。预计获将释放近千亿元资金，促进有效提升资本使用效率，加大服务实体经济和居民财富管理力度。本次修订同样也是助推加快一流投行的建设进程，修订版通过优化风险资本准备计算表、表内外资产总额计算表等，促进了券商更好地服务实体经济，突出主责主业，强化分类监管，为优质券商提供了更大的资本空间，有助于提升资本使用效率。

综合来看，目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。预计行业内并购重组事项将持续加速推进，建议关注并购相关标的如、、等，以及头部券商如、等。

保险：

本周，保险板块上涨2.52%，跑赢沪深300指数1.20pct，跑赢上证综指数1.31pct。

近期，A股5家上市险企保费披露完毕，截至8月31日，5家上市险企 共计实现保费收入2.17万亿元，相较于去年同期的2.05万亿元，同比增长5.6%。其中，保费收入6207.06亿元（+7.6%），保费收入5256.42亿元（+5.0%），保费收入3339.64亿元（+4.1%）。两家以寿险为主体的上市保险公司也实现正增长，保费收入5649亿元（+5.9%），保费收入1302.82亿元（+1.9%）。近期，中国保险资产管理业协会发布《中国保险资产管理业发展报告》。报告显示，截至2023年末，34家保险资产管理公司合计管理资金规模为30.11万亿元（+22.82%）；保险资产管理公司投资资产总规模26.16万亿元（+16.82%）。随着银行存款利率的普遍下调，预计保险产品吸引力有望抬升，资产管理规模将维持正增。资产配置方面，行业整体以债券、保险资产管理产品、银行存款为主，占比合计近八成。其中，债券、公募基金和银行存款增速靠前，同比分别增长29.39%、24.64%和23.77%。24年权益市场交投情绪较低，权益类投资收益受限，预计增配债券等固收类非标资产的比重将会继续提升。

保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力，后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强，资产配置和长期投资实力较强，攻守兼备属性的险企，如中国平安。

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建议关注

国泰君安、国联证券、浙商证券等并购相关标的，以及头部券商如中信证券、华泰证券等。

中国平安（综合实力较强，资产配置和长期投资实力较强，攻守兼备属性的险企）

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业务数据

一、证券周度数据跟踪

1、经纪业务

本周（9.16-9.20）A股日均成交额5626亿元，环比+8.83%；日均换手率2.06%，环比+0.13pct，本周，市场活跃度上升。

本周北向资金净流入-50亿元，较上周+97亿元；陆股通券商区间持股市值变动前五大个股为：中信证券（+4.44亿元）、（+1.59亿元）、（+0.81亿元）、（+0.46亿元）、（+0.42亿元），区间持股市值变动后五大个股为（-5.26亿元）、华泰证券（-2.11亿元）、（-1.08亿元）、（-0.21亿元）、（-0.21亿元）。

2、投行业务二四六香港管家婆期期准资料大全

截至2024年9月20日，本年股权融资规模达2,231.74亿元。其中IPO 454亿元，再融资1777亿元，其中，增发1158亿元。2024年8月券商直接融资规模为124.46亿元，同比-91.94%，环比-48.28%。截至9月20日，券商累计主承债券规模90,508.54亿元。2024年8月债券承销规模达到15028.14亿元，同比+11.70%，环比+30.89%。

3、资管业务

截至9月20日，券商资管累计新发行份额158.38亿份，新成立基金1409只。8月共计新发资管产品159只，同比下滑45.36%，共计市场份额7.37亿份，同比下滑48.76%澳门精准正版免费大全14年新。截至9月20日，基金市场份额29.96万亿份，实现基金规模30.85万亿元。

4、信用业务

截至9月19日，两融余额13748.87亿元，较上周同比-97.15亿元，9月两融日均余额13850亿元，环比-2.07%；截止9月20日, 市场质押股数3,382.11亿股,市场质押股数占总股本4.24%,市场质押市值21,648.97亿元。

5、自营业务

截至9月20日，沪深300年内上涨+1.32%，中债总财富（总值）指数年内下滑0.20%。本周股票市场小幅修复，债券市场快速下行。

二、保险周度数据跟踪

1、资产端

截至9月20日，10年期债券到期收益率为2.0431%，环比-2.93BP。10年期国债750日移动平均值为2.5772%，环比-0.45BP。

截至2024年7月，保险公司总资产为33.90万亿元，环比+0.32%，同比+15.88%。其中人身险公司总资产29.52万亿元，环比+0.44%，同比+17.54%，占总资产的比重为87.08%；财产险公司总资产2.94万亿元，环比-1.01%，同比+2.88%，占总资产的比重为8.68%。

2、负债端

原保费收入: 2024年7月，全行业共实现原保险保费收入39,423.41亿元，同比+10.85%。其中，财产险业务原保险保费收入8,544.63亿元，同比+3.79%；人身险原保费收入30,878.78亿元，同比+12.97%。

      保险资金配置: 2024年2月，全行业资金运用余额27.67万亿元，同比增长10.47%。其中，银行存款2.72万亿元，占比9.84%；债券12.57万亿元，占比45.41%；股票和证券投资基金3.33万亿元，占比12.02%；其他投资9.06万亿元，占比32.72%。

重要新闻

9月20日，为贯彻落实中央金融工作会议精神和《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，结合《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》有关要求，进一步完善证券公司风险控制指标体系，推动证券公司落实全面风险管理要求，提升服务实体经济质效，促进证券公司高质量发展，证监会修订发布《证券公司风险控制指标计算标准规定》，于2025年1月1日起正式施行。

9月10日，中证协对《证券公司全面风险管理规范》进行了修订，并结合证券行业实践，同步起草了《证券公司市场风险管理指引》，并向各公司征求意见。本次《规范》修订稿共9章66条，主要修订内容包括三大方面新澳门历史所有记录大全。一是对《规范》架构进行梳理优化，完善框架结构；在现行《规范》基础上增设了“第三章=风险偏好及指标体系”“第五章=子公司风险管理”和“第六章=专项领域的风险管理”

       9月13日，证监会发布《证券发行人信息披露文件编码规则》金融行业标准，自公布之日起施行。《证券发行人信息披露文件编码规则》金融行业标准规定了证券发行人信息披露文件编码的基本原则、编码方法、编码单元及注册服务等要求，并提供了信息披露文件的基础元数据表。标准的发布实施，为证券发行人信息披露提供了一套切实可行的文件编码方案，有利于降低行业信息利用成本，促进信息高效联通和开发利用，为构建高质量数字化信息披露体系提供坚实基础。

       9月20日，金融监管总局修订发布了《金融租赁公司管理办法》，《办法》共有9章。主要修订内容如下：一是修改完善主要出资人制度。二是强化业务分类监管。三是加强公司治理监管。四是强化风险管理。五是规范涉外融资租赁业务。六是完善业务经营规则。

       9月11日，国务院日前印发《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》。《若干意见》提出，到2029年，初步形成覆盖面稳步扩大、保障日益全面、服务持续改善、资产配置稳健均衡、偿付能力充足、治理和内控健全有效的保险业高质量发展框架。保险监管制度体系更加健全，监管能力和有效性大幅提高。到2035年，基本形成市场体系完备、产品和服务丰富多样、监管科学有效、具有较强国际竞争力的保险业新格局。

公司公告

东方财富（300059）: 关于签署最高额保证合同的公告

9月19日，东方财富发布公告，因业务发展需要，公司全资子公司上海天天基金销售有限公司与中国股份有限公司上海分行继续开展合作，合作期限为自2024年9月20日起一年。为确保上述协议的履行，公司为天天基金提供最高额连带责任保证担保，以担保天天基金按时足额清偿其在相关合作协议项下将产生的全部债务，担保的主债权最高余额合计为9.00亿元。承担保证责任期间为具体授信业务合同或协议约定的天天基金履行债务期限届满之日起三年。2024年9月19日，上述担保相关最高额保证合同已完成签署。

中信证券（600030）: 关于间接子公司发行中期票据并由全资子公司提供担保的公告

9月12日，中信证券发布公告，本公司境外全资子公司中信证券国际的附属公司CSI MTN Limited于2022年3月29日设立本金总额最高为30亿美元（或等值其他货币）的境外中期票据计划，此中票计划由中信证券国际提供担保。发行人于2024年9月11日在中票计划下发行一笔票据，发行金额1,000万美元。本次发行后，发行人在中票计划下已发行票据的本金余额合计10.30亿美元。

中信证券（601456）: 关于华夏基金2024年半年度业绩快报的公告

8月6日，中信证券发布公告，截至2024年6月30日，华夏基金总资产人民币188.38亿元，总负债人民币60.17亿元；2024年上半年实现营业收入人民币36.69亿元，净利润人民币10.62亿元，综合收益总额人民币10.69亿元。截至2024年6月30日，华夏基金母公司管理资产规模为人民币21,584.89亿元。香港.一码一肖资料大全

国泰君安（601211）: 关于筹划重大资产重组事项的停牌进展公告

9月12日，国泰君安发布公告，国泰君安证券股份有限公司与海通证券股份有限公司正在筹划由公司通过向海通证券全体A股换股股东发行 A股股票、向海通证券全体H股换股股东发行H股股票的方式换股吸收合并海通证券并发行A股股票募集配套资金。根据上海证券交易所的相关规定，预计停牌时间不超过25个交易日。

海通证券（600837）: 关于筹划重大资产重组事项的停牌进展公告

9月12日，海通证券发布公告，海通证券股份有限公司与国泰君安证券股份有限公司正在筹划由国泰君安通过向公司全体A股换股股东发行A股股票、向公司全体H股换股股东发行H股股票的方式换股吸收合并海通证券并发行A股股票募集配套资金。根据上海证券交易所的相关规定，预计停牌时间不超过25个交易日。

中国人寿（601628）: 保费收入公告

9月9日，中国人寿发布公告，公司于2024年1月1日至2024年8月31日期间，累计原保险保费收入约为人民币5,649亿元，同比增长5.9%。上述原保险保费收入数据未经审计，提请投资者注意。

中国太保（601601）: 保费收入公告

9月9日，中国太保布公告，于2024年1月1日至2024年8月31日期间，本公司子公司中国太平洋人寿保险股份有限公司累计原保险保费收入为人民币1,917.29亿元，同比增长1.5%，本公司子公司中国太平洋财产保险股份有限公司累计原保险保费收入为人民币1,422.35亿元，同比增长7.7%。上述累计原保险保费收入数据未经审计，提请投资者注意。

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中航证券研究所由五次获得新财富机械（军工）第一的明星分析师邹润芳领衔，董忠云博士担任首席经济学家，着力打造总量研究引领，以军工、硬科技为代表的战略新兴产业链投研体系，并重点覆盖部分大消费领域。

目前，研究所拥有全市场最大的军工团队，依托航空工业集团央企股东优势，深耕军工行业各细分领域，同时覆盖了宏观、策略、先进制造、科技电子、新材料、新能源、医药生物、农林牧渔、非银金融、社服共11个研究方向。主要业务包含：投研服务（服务于一、二级市场机构投资者）、主题指数编制及相关产品的创新研发、协助投行类项目承揽及合作等。

薄晓旭（证券执业证书号：S0640513070004），非银行业分析师，对券商、信托、租赁等多元金融领域持续跟踪，坚持深度、及时、差异化研究。

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证券研究报告名称：《券商行业周报（2024年第32期）监管助推打造国际一流投资银行》

对外发布时间：2024年9月22日