宏观大类：主要国家的景气度有不同程度下降

　　策略摘要

　　商品期货：贵金属买入套保，其他中性；股指期货：买入套保。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　美联储超预期降息，美国经济仍有下行风险。9月18日，美联储大幅降息50个基点。我们复盘了1957年至今的美国13轮降息样本，以降息后一年内是否触发NBER的衰退定义来将样本分为降息周期下的衰退和非衰退样本。结论是在降息周期中，衰退样本整体商品将承压下行，但黄金仍能取得正收益且跑赢整体商品，股指同样承压，非衰退样本则股指、商品表现偏强，黄金录得上涨但不能跑赢前两者。整体商品在降息靴子落地前更多还是围绕制造业和就业等重要经济数据企稳还是进一步走弱，以及降息预期计价等事件。9月23日，欧盟和印度的综合PMI均录得不同程度调整，关注衰退交易的风险。

　　国内经济仍待筑底。宏观基本面来看，8月制造业PMI淡季仍偏弱，生产和新订单均录得回落，库存被动抬升；8月中国出口延续偏景气，其中电子产品，汽车，机械设备等行业出口仍强劲，但前期偏强的家具家电、纺织服装仍然走弱，出口结构往高端制造倾斜的特征较为明显；而金融数据整体仍弱，8月经济数据显示基建逆周期作用有所发力，但整体仍处于筑底阶段。近期政策预期有边际改善：1、8月15日，央行行长在新华社采访中措词也较为积极，强调“将加大调控力度，支持积极的财政政策更好发力见效”但同时也强调“保持政策定力，不大放大收”。2、根据25个省市的样本，截至8月底，8月地方专项债总量新增8000亿，9月延续偏快发行，后续等待实物工作量的确认。3、9月23日，央行下调逆回购利率。关注后续更多稳增长政策的可能。

　　商品分板块来看。黑色板块震荡偏弱，价格短期反弹后，钢厂产量有所恢复，同时需求改善步伐偏慢，整体情绪仍偏消极；农产品整体中性，加拿大菜籽反倾销调查对菜粕价格形成短期支撑，但长期仍需聚焦未来南美洲的播种情况，以及拉尼娜下的气候；贵金属和有色方面，重点关注美国降息预期可能修正带来的调整，黄金维持趋势看涨；能源和化工需关注中东局势后续变化，9月5日欧佩克代表表示，欧佩克＋就（推迟增加）石油供应达成协议。目前黄金的确定性较强，有色相对黑色更有韧性。

　　■ 风险

　　航运：马士基WEEK41周报价降至3500美元FEU，关注美东罢工的潜在可能

　　策略摘要

　　主力合约中性。线上报价方面，2M联盟，马士基 上海-鹿特丹WEEK39周船期报价2400/4000，WEEK40周报价降至2050/3500，WEEK41周新开舱价格降至2050/3500；MSC上海-鹿特丹9月下半月船期报价2180/3690,10月份船期报价2178/3686。OA联盟， COSCO 9月下半月船期报价为2425/4325，CMA 9月下半月以及10月中旬船期报价2330/4260；EMC10月中旬前报价降至2585/3920；OOCL 10月中旬前船期报价2150/3700。THE联盟，ONE 10月上半月船期报价降至1952/3474; HMM 10月中旬前船期报价降至1909/3388。

　　运力仍在不断增加，1-8月交付124.84万TEU，1-10月交付165.63万TEU，1-12月交付179.86万TEU(12000+TEU以上船舶)，四季度因红海绕行导致的运力缺口预计能被弥补。需求端:圣诞节货物4月份已经开始提前发运(传统的圣诞节集中发货期为8、9月份)，远东-欧洲集装箱贸易量9、10、11月份相对偏弱，目前欧洲航线货量偏弱期。空班情况，9月19日，继前期三大海洋联盟公布黄金周空班情况后，2M联盟再度公布黄金周新增空班情况，马士基取消WEEK41周AE6航次，MSC取消WEEK41周LION以及BRITANNIA航次。根据我们统计，目前WEEK 40/41/42周上海-欧基港运力分别为21.9/15.7/23.03万TEU，上海-欧洲基本港WEEK40-WEEK42周的空班总数量为10次，10月前三周运力压力相对较小，在需求季节性淡季的背景下，班轮公司对运力的主动控制或助于企稳近期持续下行的运价。

　　10月合约距离交割较近，班轮公司再度增加空班以及后期的甩柜可能性支撑10合约估值，当下可关注10合约的期现回归机会。目前WEEK 40/41/42周上海-欧基港运力分别为21.9/15.7/23.03万TEU，处于相对低位，也在一定程度弱化班轮公司继续大幅下杀运价揽货压力。10月合约交割结算价格为10月14日、21日以及28日SCFIS的算数平均。根据我们预估，若9月最后一周运价中枢维持4000美元/FEU，10月第一周、第二周运力压力较小，跌幅趋缓，10月第三周以及第四周维持400美元/FEU周度跌幅，最终10月合约交割结算价格大致在2200-2300点之间，当下可关注10合约的期现回归机会。EC2412合约短期走势大致跟随EC2410合约，长期走势视角，12合约面临运力供应端压力预计较大，目前运价难以预估，需关注届时班轮公司对运力的主动控制以及货量情况。

　　10以及12月合约近期需关注供应链端扰动，尤其对于12合约，美东码头劳资谈判僵局持续，美国东海岸和墨西哥湾沿岸的多个港口正在积极公布其应急预案，以准备应对预计于10月1日发生的码头工人罢工事件。为了减少罢工可能带来的影响，这些港口计划在周末期间继续运营，确保业务的连续性。同时，一些海运公司已经开始采取措施，包括暂停接受新的出口订单，并针对可能受到影响的港口货物征收额外费用。这些预防性措施旨在减轻罢工对供应链的潜在冲击，并为客户提供更明确的成本预期。若美东港口谈判不顺，罢工真的发生，且维持时间较长，大量由远东以及欧洲发往美东的货物或将改道发往美西港口，美西港口发生拥堵的可能性以及欧洲货物改道发往美西所引发的运距增加（鹿特丹至美东港口纽约港海上运距约3344海里，鹿特丹至美西港口长滩港运距约7840海里，运距显著增加）在拥堵、延误和运力吸收方面，会对全球运价形成一定支撑，关注美东罢工的可能性

　　地缘端继续发酵，但地缘端仍相对复杂，集装箱船舶绕行格局依然维持。以色列国防军（IDF）声称真主党正准备对上周一系列以色列袭击进行迫在眉睫的报复，战争的担忧继续加剧。根据IDF和真主党的说法，周五以色列在贝鲁特的空袭导致真主党的高级军事指挥官易卜拉欣·阿基尔及至少15名其他高级指挥官被杀，包括负责精英拉德万部队的指挥官。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　截至2024年9月23日，集运期货所有合约持仓99955 手，较前一日增加5264手，单日成交115557 手，较前一日增加58186手。EC2502合约日度上涨8.20%，EC2504合约日度上涨12.20%，EC2506合约日度上涨14.95%，EC2410合约日度上涨1.62%，EC2412合约日度上涨6.45%（注：均以前一日收盘价进行核算）。9月20日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌8.76%至2592 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）下跌2.78%至5341 $/FEU。9月23日公布的SCFIS收于3285.46 点，周度环比下跌13.86%。

　　集装箱船舶绕行现状继续维持。集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位， 9月21号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅4艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.41万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为6.71艘，日度经过集装箱船舶数量约1.78万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为19.57艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。

　　截至2024年9月21日，共计交付集装箱船舶371艘，其中12000+TEU共计82艘。合计交付集装箱船舶运力223.63万TEU，其中12000+TEU船舶共计交付130.09万TEU。9月份共计交付12000-16999TEU船舶1艘，合计15254EU；共计交付17000+TEU船舶1艘，运力合计24000TEU。

　　■ 风险

　　金融期货

　　股指期货：央行维持宽松货币政策，高股息板块回升

　　策略摘要

　　海外方面，美国9月制造业PMI数据较差，服务业PMI略好于预期，美联储多位官员发言偏鸽，三大股指小幅收涨，道指、标普500指数再创收盘新高。国内央行下调14天期逆回购利率10bp至1.85%，央行行长表示，将加大货币政策调控强度，提高货币政策调控精准性。美联储开启降息周期，给我国货币政策带来调整空间，把握当前窗口股指震荡修复机会。

　　核心观点

　　■市场分析

　　央行维持宽松货币政策。宏观方面，央行时隔七个月重启14天期逆回购，操作利率下调10bp至1.85%，同时明确，14天期逆回购操作利率为7天期逆回购操作利率加15个基点。央行行长表示，中国经济稳定增长，将继续坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度，提高货币政策调控精准性，为中国经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境。海外方面，美国9月标普全球制造业PMI初值意外下降至47，连续第三个月萎缩并创下15个月新低，预期和前值分别为48.6和47.9。服务业PMI初值小幅下滑至55.4，略超预期的55.3。综合PMI初值为54.4，前值54.6。

　　高股息板块回升。现货市场，A股三大指数走势分化，上证指数涨0.44%报2748.92点，创业板指跌0.40%。行业方面，板块指数涨多跌少，高股息板块回升，煤炭、银行、家用电器、轻工制造行业领涨，农林牧渔、医药生物、美容护理行业跌幅居前。市场成交维持低位，沪深两市成交金额为5510亿元。美股方面，联储多位官员发言偏鸽，三大股指小幅收涨，道指、标普500指数再创收盘新高。

　　期指贴水收窄。期货市场，股指期货贴水较上一个交易日小幅缩窄。成交持仓方面，期货活跃度均下降，仅IC持仓量有所增加。

　　■策略

　　单边：IH2412、IM2412买入套保

　　■风险

　　国债期货：央行重启14天OMO

　　策略摘要

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　国内：中国资源循环利用集团正在筹建中。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价涨0.25%；10年期主力合约结算价回落0.01%；5年期主力合约结算价回落0.05%；2年期主力合约结算价回落0.02%。2）中国央行昨日进行745亿元14天期逆回购操作，中标利率为1.85%，此前为1.95%；昨日进行1601亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.70%，与此前持平。昨日有1387亿元逆回购到期。14天期逆回购为自2月份来首次重启。3）国家发改委举行专题新闻发布会，介绍大规模设备更新和消费品以旧换新政策总体进展成效。国家发改委副主任赵辰昕在会上透露，中国资源循环利用集团正在筹建中。4）中国汽车流通协会向政府有关部门正式递交了《关于当前汽车经销商面临资金困境和关停风险相关情况的紧急报告》。《报告》指出：当前汽车经销商的新车销售出现大面积亏损，普遍存在现金流赤字经营和资金链断裂风险加剧的情况。

　　海外：美国9月PMI制造业初值创15个月新低。1）欧元区9月综合PMI初值48.9，预期50.5，前值51。2）美国9月Markit综合PMI初值54.4，预期54.3，前值54.6；美国9月Markit制造业PMI初值47，预期48.6，前值47.9；美国9月Markit服务业PMI初值55.4，预期55.2，前值55.7。

　　数据来源：央行，发改委，华尔街见闻

　　■ 策略

　　■ 风险提示

　　原油：库欣低库存将成为近期油价支撑因素

　　近期美国库欣原油库存下降至近2000万桶，再度测试历史上的低库存极限，库欣低库存的原因主要是TMX管道上线后分流了加拿大西部原油南下的流量，中西部与美湾炼厂的开工率也增加了库欣的抽油量，但从中期上看，随着加拿大油砂产量进一步增加，预计北油南下的流量将会有所恢复，库欣的低库存在中期上看并不会是一个太大的问题，不过库欣库存进入到极限水平意味着WTI原油的近端月差以及原油绝对价格都会受到一定支撑，同时WTI库欣与WTI米德兰、WTI MEH的价差将会收紧，从而减少库欣的净流出量。

　　■ 策略

　　■ 风险

　　燃料油：油价盘面震荡 高低硫燃油价差再度走强

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　上期所燃料油期货主力合约FU2411夜盘收跌0.58%，报2906元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2412夜盘收涨0.52%，报4073元/吨。

　　昨夜原油震荡调整，燃料油盘面偏强震荡，高低硫价燃油差再度走强。近期亚洲高硫燃油现货再度收紧，但不具备持续走强的驱动；随着短期支撑因素消退，存在进一步回调空间。低硫燃油受新加坡合格船货供应收紧、国内主营产量被动下滑，市场结构表现相对坚挺；但剩余产能充裕、下游需求被逐步替代的格局未变，更多是阶段性行情。可继续关注逢低多LU-FU价差机会。

　　■ 策略

　　单边中性，观望为主；逢低多LU2411-FU2411价差；

　　■ 风险

　　液化石油气：稳中下跌，气氛一般

　　■ 市场分析

　　现货方便，昨日西北民用气市场主流成交价格为4700-5000元/吨，较前一收盘日价格稳中下跌。近期区内现货资源供应充裕，但下游实质性需求表现一般，周末开始，甘肃、宁夏主流企业均有所让利。而当前市场利好指引不足，厂家保证出货节奏情况下，昨日报价稳中仍有下跌。但由于油价尚未企稳，市场扰动因素较多，建议保持谨慎，短期观望为主。

　　■ 策略

　　■ 风险

　　无

　　石油沥青：刚性需求表现欠佳，利好提振不足

　　■ 市场分析

　　昨日东北、华北、山东以及华东地区沥青现货价格均出现下跌，其余地区沥青现货价 格大体企稳。沥青期货盘面整体走势仍然偏弱，对现货市场情绪存在一定消极影响。就沥青自身基本面而言，成本端支撑有限，市场需求未有起色，供应水平相对需求依 旧充裕。短期建议观望为主。

　　■ 策略 单边中性偏空，短期观望为主；

　　PX、PTA、PF、PR：PXN创近两年新低，但缺乏向上驱动

　　策略摘要

　　PR谨慎逢高做空套保，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年，供应预期相对宽松；现货方面，随着7月以来的集中减产，库存压力有所缓解, 部分规格偏紧，聚酯瓶片工厂现货加工费维持500~600元附近，短期聚酯瓶片市场价格预计继续跟随原料成本窄幅波动为主。成本端，当下旺季成色预期不高, PTA和MEG成本支撑力度有限。

　　PX、PTA、PF谨慎逢高做空套保。PX方面，汽油裂解价差依然表现较弱，原油随着OPEC增产、炼厂秋检四季度也有转弱风险，同时随着汽油旺季和PX调油逻辑结束，PX估值回归到调油逻辑前水平。基本面上，虽9月国内PX检修增加，但整体力度不大，亚洲甲苯歧化利润和MX异构化产PX高利润依然支撑着PX高开工，海外供应充裕下，PXN整体承压，后市关注中低估值下PX减产能否落地。PTA方面，四季度依然有累库预期，同时偏弱的原料使得下游下订单意愿受阻，需求端恢复缓慢，PTA加工费受到压制，短期向上的驱动有限，需求旺季预期不高。短纤方面，短纤挺价+减产下利润表现较好，交割逻辑下，市场低位可交割货源不多，较原料偏强。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　瓶片方面，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年，供应预期相对宽松; 现货方面，随着7月以来的集中减产，库存压力有所缓解, 部分规格偏紧，聚酯瓶片工厂现货加工费维持至500~600元附近，下游低位附近继续大量补货,短期聚酯瓶片市场价格预计继续跟随原料成本窄幅波动为主，后续观察新产能投放进展。

　　PX方面，PXN 175美元/吨(-13），PX估值回归到调油逻辑前水平；近期PX装置计划外减量逐步增多、需求端支撑下国内PX仍能去库，但当前亚洲PX开工依然在高位、海外供应充裕，PXN仍受到压制；同时叠加汽油的弱势使得市场被空头气氛笼罩、进口增量预期下PX支撑走弱明显，暂时缺乏利多因素，需看到检修面进一步扩大。对PTA、瓶片的成本支撑力度有限。

　　TA方面，TA基差(基于2501合约)-66元/吨 (+0），PTA现货加工费341元/吨（+13）。近期台风影响下PTA供需格局改善下现货基差略走强，9、10月累库幅度收窄，但四季度累库格局不变，且需求端无明显拉动，预计短期价格维持低位震荡，对瓶片的成本支撑力度有限。

　　需求方面，受原料持续下跌、前期备货贬值的影响，织造新订单氛围改善不明显、坯布库存仍未开始去化，采购者仍持观望情绪。后续趋势来看，下游季节性明显改善预计在9月下旬，但目前市场对旺季信心普遍不足，具体需求支撑力度也要看旺季成色，如果后期原料价格走势稳定，随着需求继续改善，预计聚酯还将继续提升，但如若原料价格继续下跌或影响下游订单下达心态和开工恢复进度。

　　PF方面，现货基差11合约+260（+40），PF生产利润574元/吨(+14)，受台风影响，江阴地区部分工厂有短暂减停产，目前逐步恢复中，交割逻辑下，市场低位可交割货源不多，直纺涤短表现依然强于原料。

　　■ 策略

　　PR谨慎逢高做空套保，PX、PTA、PF谨慎逢高做空套保。

　　■ 风险

　　甲醇：节前工厂调价出货，关注产业链利润

　　策略摘要

　　中性。港口方面，前期台风影响卸港导致港口库存短期回落，而9月下旬到港压力仍大；伊朗装置仍部分不稳，9月伊朗装船进度有所放缓，关注10-11月进口回落的兑现节奏，港口季节性去库周期届时才能兑现。内地方面，煤头甲醇开工仍处于偏高位，传统下游负荷偏低，内地工厂库存绝对水平压力暂不大。估值方面，西北煤制甲醇利润尚可。建议暂观望，等待回调更低位置再考虑参与四季度的季节性去库行情。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　港口方面，甲醇太仓现货基差至01+35，基差有所走强，西北周初指导价略有调降。

　　港口方面，海外开工率近期新低，后续将有所提升。德国Mider/Total-helm目前装置停车检修中；OCI Beaumont德克萨斯近期甲醇装置稳定运行中；伊朗Sabalan PC和Kimiya Par近期装置降负荷至6成，恢复时间待定；伊朗ZPC165+165万吨/年甲醇装置已全部稳定运行，开工负荷8-9成附近。

　　国内开工率小幅震荡上升，宁波富德其60万吨/年DMTO装置超负荷稳定运行；新疆兖矿30万吨/年产能装置开始检修；青海盐湖100万吨/年甲醇装置目前正常生产；33万吨/年甲醇制烯烃装置停车检修；宁夏宝丰一期150万煤制正常运行+30万焦炉气制甲醇停车+60万烯烃装置；二期220万+40万焦炉气制甲醇+60万烯烃装置正常运行；三期240万/年煤制甲醇装置及配套MTO装置正常运行。

　　■ 策略

　　中性。

　　■ 风险

　　聚烯烃：成本支撑松动，聚烯烃小幅下行

　　策略摘要

　　PE谨慎偏空，PP中性：上游石化企业库存累库，叠加前期停车装置陆续重启，供应端增量，上中游环节库存环比上涨。下游开工率继续提升，农膜开工持续季节性增长，包装膜、塑编、BOPP等开工变化不大，下游需求增加，但是上涨缓慢。临近十一假期，生产企业和贸易商均有主动去库预期。PE维持供需双增，预计区间小幅整理为主。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　库存方面，石化库存81万吨（3.5）。

　　基差方面，LL华东基差在260 元/吨， PP华东基差在160 元/吨。

　　生产利润及国内开工方面，前期停车装置陆续重启，供应端增量，上中游环节库存环比上涨。下游开工率继续提升，农膜开工持续季节性增长，包装膜、塑编、BOPP等开工变化不大。PDH制PP生产利润走低，PDH开工维持低位。

　　■ 策略

　　■ 风险

　　EB：纯苯港口库存大幅下降，EB价格回撤

　　策略摘要

　　谨慎逢高做空套保。纯苯港口库存再度回落，得益于纯苯下游需求韧性仍强，苯胺酚酮带领纯苯下游加权开工进一步上升，但10-11月浙石化若EB检修兑现，则进一步增大纯苯外卖供应压力，并且后续进口压力仍存，纯苯美国-韩国价差维持低位，韩国船货发往中国压力持续，纯苯CFR中国-石脑油CFR日本价差已有所回落，后续预期仍有压缩空间。而苯乙烯自身，虽然有10-11月浙石化检修预期，但进口到港压力逐步回升，去库预期幅度边际减弱，且交易集中的港口地区受进口增加的直接影响更大，苯乙烯加工利润预期有所回落。

　　■ 市场分析

　　周一纯苯港口库存3万吨（-2万吨），大幅下降；纯苯加工费302美元/吨（-11美元/吨）。

　　EB基差465元/吨（+185元/吨）；生产利润-599元/吨（-146元/吨）。

　　■ 策略

　　谨慎逢高做空套保。纯苯港口库存再度回落，得益于纯苯下游需求韧性仍强，苯胺酚酮带领纯苯下游加权开工进一步上升，但10-11月浙石化若EB检修兑现，则进一步增大纯苯外卖供应压力，并且后续进口压力仍存，纯苯美国-韩国价差维持低位，韩国船货发往中国压力持续，纯苯CFR中国-石脑油CFR日本价差已有所回落，后续预期仍有压缩空间。而苯乙烯自身，虽然有10-11月浙石化检修预期，但进口到港压力逐步回升，去库预期幅度边际减弱，且交易集中的港口地区受进口增加的直接影响更大，苯乙烯加工利润预期有所回落。

　　■ 风险

　　EG：基本面矛盾不大，EG震荡运行

　　策略摘要

　　MEG中性。供应增量预期下，乙二醇基本面预计四季度有所弱化，但当前港口显性库存绝对量较低、隐性库存中性，短期受台风影响船只滞港，港口维持去库，EG价格下方有一定支撑；EG平衡表9月去库幅度可观，四季度可能转为累库，但幅度相对有限，预计短期EG价格区间震荡为主。海外供应方面，近期马油和美国南亚装置逐步恢复中，实现稳定运行后供应将适度增加，10月后海外供应增加趋势，关注沙特装置恢复情况；国内EG供应方面，7月下旬以来煤制装置检修较多，煤头供应收缩，预计10月后回归高位，但近期检修增加，9月去库幅度增大；需求端，整体呈现季节性好转迹象，刚需支撑尚可，但市场对需求旺季成色预期不强，如若原料价格继续下跌或影响下游订单下达心态和开工恢复进度。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　EG现货基差（基于2501合约）34元/吨（+5）。

　　生产利润及国内开工，原油制EG生产利润为-1117元/吨（+13），煤制EG生产利润为-136元/吨（-26）。

　　库存方面，本周一CCF主港库存59.7万吨（-2.5），台风影响下上周主港到港量不如预期，库存继续去化。

　　■ 策略

　　■ 风险

　　尿素：下游跟进谨慎，盘面小幅走低

　　策略摘要

　　谨慎偏空：前期尿素停车装置复产，供应压力逐步回归，尿素产量已达高位。下游复合肥开工率小幅下行，刚需对尿素支撑有限，工业对尿素需求偏弱，农业则逢低适当补仓为主，整体需求面缓慢推进。上游库存压力较大，未来库存仍有上涨趋势。出口暂无明显放松之下，港口库存变动不大。供需基本面来看，供应持续增加，下游跟进缓慢，对于尿素行情支撑有限新澳门免费资料大全最新版本更新内容。预计国庆节前偏震荡走势。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　市场：九月二十三日，尿素主力收盘1752 元/吨（-13）；河南小颗粒出厂价报价：1810 元/吨（-20）；山东地区小颗粒报价：1800 元/吨（-10）；江苏地区小颗粒报价：1830 元/吨（-10）；小块无烟煤990 元/吨（0），尿素成本1698 元/吨（0），出口利润-14 元/吨（+1）。

　　供应端：截至九月二十日，企业产能利用率85.19%（+3.42%）。样本企业总库存量为85.28 万吨（+10.29），港口样本库存量为21.30 万吨（0.00）。

　　需求端：截至九月二十日，复合肥产能利用率36.51%（-1.91%）；三聚氰胺产能利用率为68.11%（+0.66%）；尿素企业预收订单天数6.12 日（+0.41）。

　　谨慎偏空：前期尿素停车装置复产，供应压力逐步回归，尿素产量已达高位。下游复合肥开工率小幅下行，刚需对尿素支撑有限，工业对尿素需求偏弱，农业则逢低适当补仓为主，整体需求面缓慢推进。上游库存压力较大，未来库存仍有上涨趋势。预计国庆节前偏震荡走势。

　　■ 策略

　　■ 风险

　　氯碱：需求表现平淡，氯碱震荡走低

　　摘要

　　PVC谨慎偏空：基本面变化不大，上游供应逐步恢复，需求没有亮点，在国内房地产弱势下，PVC需求延续偏弱，下游仅部分刚性采购；当前国内PVC出口亏损，不利于后期出口的回升，印度BIS认证推迟带来的企业签单改善预计将逐步放缓，总体供需仍呈现宽松格局，且近期在上游检修减少下，供需继续转弱。上游氯碱生产利润仍存，反映PVC估值并不低，预计PVC价格延续弱势运行。

　　烧碱中性：上游有装置检修以及提负计划，预计开工率将继续回升，而需求表现一般，非铝需求尚无亮点，氧化铝仍受国内铝土矿紧张的影响，叠加前期氧化铝价格高及生产利润好导致部分装置高负荷运转之后，个别企业有检修计划，后期开工率有回落风险，对烧碱需求产生抑制。总体供需呈现偏弱格局，目前正基差格局以及上游生产利润偏低下，预计期货价格下行空间有限。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　期货价格及基差：9月23日，PVC主力收盘价5189元/吨（-40）；华东基差91元/吨（0）；华南基差161元/吨（+5）。

　　现货价格及价差：9月23日，华东（电石法）报价：5280元/吨（-40）；华南（电石法）报价：5350元/吨（-35）；PVC华东-西北-450：-215元/吨（-10）；PVC华南-华东-50：20元/吨（+5）；PVC华北-西北-250：-95元/吨（+10）。

　　上游成本：9月23日，兰炭：陕西890元/吨（0）；电石：华北3055元 /吨（+50）。

　　上游生产利润：9月23日，电石利润53元/吨（+50）；山东氯碱综合利润733.6元/吨（-39）；西北氯碱综合利润：1096.7元/吨（-30）。

　　截至9月20日，兰炭生产利润：-76.01元/吨（-11）；PVC社会库存：45.46万吨（-1.05）；PVC电石法开工率：78.46%（+1.83%）；PVC乙烯法开工率：77.13%（+3.13%）；PVC开工率：78.11%（+2.17%）。

　　烧碱：

　　期货价格及基差：9月23日，SH主力收盘价2284元/吨（-2）；山东32%液碱基差309.75元/吨（+2）。

　　现货价格及价差：9月23日，山东32%液碱报价：2284元/吨（-2）；山东50%液碱报价：1390元/吨（0）；新疆99%片碱报价2600元/吨（0）；32%液碱广东-山东：170.0元/吨（0）；山东50%液碱-32%液碱：186.25元/吨（0）；50%液碱广东-山东：210元/吨（0）。

　　上游成本：9月23日，原盐：西北275元/吨（0）；华北315元/吨（0）。

　　上游生产利润：9月23日，山东烧碱利润：1505.1元/吨（0）。

　　截至9月20日，烧碱上游库存：32.60万吨（+1）；烧碱开工率：85.69%（-0.01%）澳门王中王100%期期中。

　　■ 策略

　　■ 风险

　　天然橡胶与合成橡胶：盘面回调现货走弱，谨慎观望氛围增强

　　策略摘要

　　目前下游轮胎个别企业提前收尾，进入检修前的准备工作，或将对整体开工形成拖拽。天然橡胶方面，各主产区台风持续扰动，原料价格维持高位，另外运输不畅影响海外到港节奏，天胶库存短时维持去库预期偏强。但下游对高价抵触情绪增强，加上盘面因宏观因素影响回落明显，预计短期胶价继续上行压力较大。顺丁橡胶方面，出厂价格稳定，盘面走弱导致市场价格回落，民营报盘明显走低，国营现货报盘围绕供价附近但难有成交，下游买盘观望氛围浓厚。预计短期顺丁橡胶盘整震荡，建议以中性对待。

　　核心观点

　　■市场分析

　　现货及价差：9月23日，RU基差-1335元/吨（-35），RU与混合胶价差1560元/吨（-165），烟片胶进口利润-7619元/吨（-83），NR基差345元/吨（60 ）；全乳胶16125元/吨（-450），混合胶15900元/吨（-250），3L现货16200元/吨（-275）。STR20#报价1975美元/吨（-35），全乳胶与3L价差-75元/吨（-175）；混合胶与丁苯价差-300元/吨（-250）；

　　原料：泰国烟片87.49泰铢/公斤（-1.80），泰国胶水73.5泰铢/公斤（+1.00），泰国杯胶58.2泰铢/公斤（-1.25），泰国胶水-杯胶15.3泰铢/公斤（+2.25）；

　　开工率：9月20日，全钢胎开工率为57.41%（-2.25%），半钢胎开工率为77.08%（-2.08%）；

　　库存：9月20日，天然橡胶社会库存为117.7万吨（-1.51），（）天然橡胶库存为430122吨（-12127），RU期货库存为269371吨（+5927），NR期货库存为144146吨（-1511）；

　　现货及价差：9月23日，BR基差245元/吨（+15），丁二烯（）出厂价13600元/吨（0），顺丁橡胶（）BR9000报价16000元/吨（-200），浙江传化BR9000报价15600元/吨（-500），山东民营顺丁橡胶15550元/吨（-450），BR非标价差-195元/吨（-65），顺丁橡胶东北亚进口利润-493元/吨（-753）；

　　开工率：9月20日，高顺顺丁橡胶开工率为59.26%（+2.47%）；益华橡塑降负生产，浙江石化已停车预计重启，（）降负运行，山东威特仍处停车状态。供应面对行情支撑有限；

　　库存：9月20日，顺丁橡胶贸易商库存为3310吨（-350），顺丁橡胶企业库存为2.1198吨（0.07 ）；

　　■ 策略

　　RU、NR中性。目前仍处于盘整震荡行情之中，各主产区台风持续扰动，原料价格维持高位，另外运输不畅影响海外到港节奏，天胶库存短时维持去库预期偏强。同时市场有抛储消息影响，下游对高价抵触情绪增强，加上盘面因宏观因素影响回落明显，预计短期胶价继续上行压力较大，建议以中性对待。

　　BR中性。原材料市场，山东鲁清丁二烯装置重启，同时斯尔邦丁二烯装置停车检修，产能利用率略有下降。昨日顺丁橡胶出厂价格稳定，盘面走弱导致市场价格回落，民营报盘明显走低，国营现货报盘围绕供价附近但难有成交，下游买盘观望氛围浓厚。预计短期顺丁橡胶盘整震荡，建议以中性对待。

　　■ 风险

　　下游轮胎企业开工率变化、节前备货节奏结束、天胶库存变化情况、海内外原料价格表现、国储政策、丁二烯价格表现、宏观氛围变化。

　　有色金属

　　贵金属：经济数据欠佳叠加地缘因素多变 贵金属仍偏乐观

　　■ 市场分析

　　期货行情：9月23日，沪金主力合约开于592.58元/克，收于595.14元/克，较前一交易日收盘上涨0.77%。当日成交量为219129手，持仓量为223747手。

　　昨日夜盘沪金主力合约开于595.36元/克，收于595.70元/克，较昨日午后收盘上涨0.09%。

　　9月23日，沪银主力合约开于7595元/千克，收于7483元/千克，较前一交易日收盘下降0.86%。当日成交量为1441599手，持仓量为486757手。

　　昨日夜盘沪银主力合约开于7460元/千克，收于7467元/千克，较昨日午后收盘下跌0.21%。

　　隔夜资讯：昨日，美国9月标普全球制造业PMI初值录得47，不及预期的48.5，为15个月以来新低，且连续第三个月萎缩。美国9月标普全球服务业PMI初值录得55.4，略超预期，但显示增长放缓。此外，美联储官员古尔斯比称，未来一年可能需要更多的降息，利率需要显著下降。失业率在方向上呈上升趋势，但水平仍然较低。地缘方面，以色列军方23日对黎巴嫩发动上千次空袭；黎卫生部门表示，以军空袭已致492死1645伤；伊朗警告以色列空袭黎巴嫩将带来“危险后果”。目前就贵金属而言，整体环境仍较为有利于其走强。

　　基本面：上个交易日（9月23日）上金所黄金成交量35264千克，较前一交易日上涨8.1%。白银成交量511626千克，较前一交易日上涨35%。黄金交收量为13096千克，白银交收量为180720千克。上期所黄金库存为11823千克，较前一交易日减少15千克。白银库存则是较前一交易日减少2879千克至993376千克。

　　贵金属ETF方面，最新一期（9月23日）黄金ETF持仓为875.39 吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为14528.45 吨，较前一交易日增加289.42吨。

　　上个交易日（9月23日），沪深300指数较前一交易日上涨0.37%，电子元件板块较前一交易日下降0.37%。光伏板块较前一交易日持平。

　　■ 策略

　　■ 风险

　　流动性风险冲击市场；年内降息幅度不及预期

　　铜：节前下游采购相对积极 升贴水报价持续抬升

　　■ 市场分析

　　期货行情：9月23日，沪铜主力合约开于75,790元/吨，收于75,310元/吨，较前一交易日收盘下降0.61%。当日成交量为82,342手，持仓量为117,946手。

　　昨日夜盘沪铜主力合约开于75,390元/吨，收于75,610元/吨，较昨日午后收盘上涨0.27%。

　　现货情况：据SMM讯，本周国庆备库需求驱动下，现货升水明显抬升。盘初持货商报主流平水铜升水110-升水120元/吨，好铜如CCC-P、金川大板等报升水130元/吨-升水140元/吨。贵溪铜报升水140-150元/吨。市场部分低价货源瞬间被秒，持货商报盘态度坚挺，部分大厂今日起即开始筹备国庆备库。进入主流交易时段，主流平水铜报升水100元/吨-升水110元/吨集中成交；好铜报升水120-130元/吨部分成交；湿法铜报升水60-70元/吨成交；非注册货源价格小幅抬升。至11时前现货升水表现平稳，下游备库提供有力支撑。

　　观点：宏观与地缘方面，昨日，美国9月标普全球制造业PMI初值录得47，不及预期的48.5，为15个月以来新低，且连续第三个月萎缩。美国9月标普全球服务业PMI初值录得55.4，略超预期，但显示增长放缓。此外，美联储官员古尔斯比称，未来一年可能需要更多的降息，利率需要显著下降。失业率在方向上呈上升趋势，但水平仍然较低。国内方面，中国央行重启14天期逆回购，中标利率下调10BP至1.85%。专家：属于7月22日OMO降息后的补调。

　　矿端方面，据SMM讯，加拿大矿业公司第一量子矿业公司（First Quantum Minerals）已向巴拿马科布雷铜矿（Cobre Panama mine）的工人开放了自愿退休计划，该公司正在等待政府关于巴拿马政府重启该矿的决定。Cobre Panama铜矿是全球顶级铜矿之一，在巴拿马最高法院宣布其合同违宪数小时后，于2023年11月关闭。关闭铜矿的决定也是由反对铜矿运营的环境抗议活动引发的。由总统Jose Raul Mulino领导的巴拿马新政府表示，该矿不在其政府今年的议程上，他将在2025年初就该矿的未来做出决定。该矿工人数量的大幅减少可能会延长恢复生产所需的时间。此外，Amman Mineral公司（Amman Mineral Internasional）旗下14亿美元铜冶炼厂9月23日在西努沙登加拉省举行开工仪式。该冶炼厂的铜精矿加工能力为90万吨/年，预计该冶炼厂在今年年底料开始生产阴极铜。该新建铜冶炼厂能每年产阴极铜22万吨、18吨黄金、55吨银和85万吨硫酸，但没有给出时间表。Amman Mineral公司于7月获得了出口铜精矿的许可证，配额为53.4万吨，有效期至今年12月31日。

　　冶炼方面，目前TC价格仍然偏低，对于冶炼企业较为不利，不过据SMM9月19日讯，今年虽然有多家冶炼厂因铜精矿短缺问题、检修活动、三季度废铜供应短缺利废企业废产阳极铜短缺等问题损伤许多冶炼厂电解铜产量，但是多个电解产能新扩建项目也强力支撑电解铜产量水平，如西南铜业搬迁后的电解铜产量持续释放、恒邦威海新产能投产、包头华鼎电解环节8月通电开始放量和金川集团永昌一期新项目6月底通电试车电解铜产量逐步增加。因此年内冶炼产量仍维持增长，然而低TC依然是较大隐患。

　　消费方面，上周国内市场现货成交表现尚可，下游加工企业采购需求相对节前未表现明显下滑，且因部分市场参与者担忧后续宏观美联储降息对于铜价表现提振，下游接货情绪存在一定追涨动作，但随着铜价持续震荡上行，市场谨慎观望情绪有所显现。目前临近“十一长假”，下周下游或仍有一定采购意愿。

　　库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日下降0.16万吨至30.17万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.83万吨7.45万吨。SMM社会库存较此前一期下降2.68万吨至16.58万吨。

　　国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.04，较前一交易日基本持平。

　　总体而言，在美联储采取降息举措后，有色板块整体相对受益，铜价也随之持续震荡上行，不过这也使得下游企业观望情绪再度显现，目前临近假期，因此不排除下游企业仍会有节前补库的动作，国内社库也持续去化，因此就操作而言，目前仍然建议以逢低买入套保为主。

　　■ 策略

　　期权：short put@72,000元/吨

　　■ 风险

　　铝：市场情绪偏弱 铝价有所回落

　　策略摘要

　　铝：国内电解铝市场供应端小幅抬升，但下游消费维持向好，电解铝社会库存进入去库周期，短期铝价或震荡整理为主，关注后续消费及宏观变动。

　　氧化铝：近日氧化铝部分地区开工有所下滑，而下游电解铝行业生产小幅抬升，提振氧化铝价格，关注后续氧化铝企业复产进度及矿石供应稳定性，建议暂时观望。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得19700元/吨，较上一交易日下跌260元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至-50元/吨；中原A00铝价录得19600元/吨，较上一交易日下跌250元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日上涨20元/吨至-150元/吨；佛山A00铝价录得19550元/吨，较上一交易日下跌270元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌5元/吨至-200元/吨。

　　铝期货方面：9月23日沪铝主力合约开于19980元/吨，收于19740元/吨，较上一交易日收盘价下跌330元/吨，跌幅1.64%，最高价达到20000元/吨，最低价达到19730元/吨。全天交易日成交184828手，较上一交易日增加51083手，全天交易日持仓170155手，较上一交易日减少5047手。夜盘方面，沪铝主力合约开于19785元/吨，收于19830元/吨，较昨日午后收盘涨90元/吨。

　　昨日现货市场下游以刚需采购为主，社会库存小幅去化，市场宏观情绪偏弱。供应方面，国内电解铝运行产能小幅抬升，主因贵州安顺项目通电投产，该企业复产总产能13万吨，预计年底全面达产，其他地区企业生产基本维持稳定。进口方面，近日铝锭进口亏损明显，市场海外流通货源较少。需求方面，国内下游开工维持向好态势，其中工业材及铝板带订单好转，传统旺季效果逐步体现，关注国庆节前下游备货力度。

　　库存方面，截止9月23日，SMM统计国内电解铝锭社会库存73.50 万吨。截止9月23日，LME铝库存80.55 万吨，较前一交易日减少0.35万吨，较上周同期减少1.18万吨。

　　氧化铝现货价格：9月23日SMM氧化铝指数价格录得4026 元/吨，较上一交易日上涨20元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得545 美元/吨，较上一交易日持平。

　　氧化铝期货方面：9月23日氧化铝主力合约开于4045元/吨，收于4000元/吨，较上一交易日收盘价下跌63元/吨，跌幅1.55%，最高价达到4063元/吨，最低价为3984元/吨。全天交易日成交212111手，较上一交易日增加32764手，全天交易日持仓127871手，较上一交易日减少4831手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于4011元/吨，收于4038元/吨，较昨日午后收盘涨38元/吨。

　　供应方面，部分地区氧化铝厂检修，供应较前期有所减量，短期内氧化铝现货供应存在小缺口。需求方面，下游电解铝运行产能小幅回升，存在一定的补库需求，对氧化铝的需求较为稳定，短期氧化铝现货价格或高位震荡为主，后续需持续关注氧化铝复产及新投节奏，以电解铝厂投复产进度。

　　■ 策略

　　■ 风险

　　锌：社会库存累积 锌价偏弱震荡

　　策略摘要

　　供应端整体变化不大，矿端短期维持短缺，且国内冶炼厂难有明显增量，但近期进口锌锭部分流入国内，或对市场有一定冲击。消费端仍需关注国庆节前下游补库需求，建议中性思路对待。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　现货方面：LME锌现货升水为-34.98 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降500元/吨至23820元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日持平为120元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降510元/吨至23730元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至30元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降510元/吨至23810元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至110元/吨。

　　期货方面：9月23日沪锌主力合约开于24050元/吨，收于23625元/吨，较前一交易日跌530元/吨，全天交易日成交125438手，较前一交易日减少3844手，全天交易日持仓56541手，较前一交易日减少10962手，日内价格回落，最高点达到24085元/吨，最低点达到23600元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于23600元/吨，收于23610元/吨。

　　昨日下游企业刚需采购为主，随着进口锌锭流入，整体现货成交偏弱。供应方面，近期进口矿现货交投未见改善，国产矿采购变化不大。考虑到临近冬储，冶炼厂原料需求较为旺盛，预计矿端维持偏紧格局，冶炼难有明显增量。消费方面，镀锌企业刚需补库为主，随着施工项目恢复正常，镀锌管订单走货量较好，而铁塔订单依然稳定；压铸锌合金下游订单情况依旧未有明显好转；氧化锌企业订单持稳运行。

　　库存方面：截至9月23日，SMM七地锌锭库存总量为11.56万吨，较上周同期增加0.22万吨。截止9月23日，LME锌库存为258050吨，较上一交易日增加1900吨。

　　■ 策略

　　■ 风险

　　铅：关注国庆节前下游备库程度 铅价震荡运行

　　策略摘要

　　供应方面，矿端维持偏紧，冶炼企业生产相对平稳，关注成本端变动情况，虽然 国家频繁发布利好政策，但当前终端消费表现回暖有限，关注国庆节前下游备库的程度，短期建议高抛低吸的思路对待，关注后续宏观情绪变动。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　现货方面：LME铅现货升水为-38.2美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日下降275元/吨至16175元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为25元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日上涨45元/吨至-40元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至-165 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降30元/吨至-115元/吨。铅精废价差较前一交易日上涨75元/吨至0元/吨，废电动车电池较前一交易日持平为9725元/吨，废白壳较前一交易日持平为9500元/吨，废黑壳较前一交易日持平为9775元/吨。

　　期货方面：9月23日沪铅主力合约开于16520元/吨，收于16430元/吨，较前一交易日跌210元/吨，全天交易日成交69767手，较前一交易日增加13096手，全天交易日持仓29959手，较前一交易日减少6346手，日内价格震荡，最高点达到16545元/吨，最低点达到16285元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16530元/吨，收于16645元/吨，较昨日午后收盘涨215元/吨。

　　近期原生铅与再生铅冶炼企业检修陆续结束，而之前因中秋节下游企业放假带来的铅消费缺失尚未回补，铅锭社会库存累积。考虑到国庆节前下游企业或按惯例进行节前备库，铅锭社会库存或将由升转降。供应方面，国内加工费维持低位，矿源紧张局势不减。原生铅方面，河南地区此前检修的两家冶炼厂暂未恢复；湖南地区一家冶炼厂检修恢复后产量小幅增加，；云南地区的冶炼厂生产保持稳定，开工率与上周持平。再生铅方面，安徽地区新增复产企业，河南、江苏、内蒙古地区再生铅炼厂生产情况基本维持稳定。消费方面，铅蓄电池市场终端消费偏淡，企业生产积极性不高。虽然电动自行车、汽车等“以旧换新”政策实施，但江苏、浙江、湖南等地持续开展电动自行车全链条整治行动，少数门店停业待检。

　　库存方面：截至9月23日，SMM铅锭库存总量为6.56万吨，较上周同期增加1.52万吨。截止9月23日，LME铅库存为203975吨，较上一交易日增加25吨。

　　■ 策略

　　■ 风险

　　镍不锈钢：受黑色系情绪影响，不锈钢将挑战13000整数关口

　　09月23日沪镍主力合约2410开于125930元/吨，收于124830元/吨，较前一交易日收盘下跌0.41%，当日成交量为130079手，持仓量为48999手。昨日夜盘沪镍主力合约开于125050元/吨，收于125410元/吨，较昨日午后收盘上涨0.14%。

　　沪镍主力合约早盘开市后有小幅上涨动作，十点半前后先加速下跌再拉升，最低点位124230元/吨，日线收阴线，成交量对比上周五有所增长，但持仓量对比上周五则有小幅下降。现货市场方面，金川镍早盘报价较上周五下调约625元/吨，市场主流品牌报价均出现下调。近期下游企业节前逢低备货，下游企业采购情绪有所升温，昨日整体现货成交尚可，精炼镍现货升贴水对比上周五持稳运行。当日精炼镍现货升水整体小幅上涨，其中金川镍升水持平为1750元/吨，进口镍升水上涨50元/吨至-200元/吨，镍豆升水上涨200元/吨至-1400元/吨。昨日沪镍仓单减少60吨至20886吨，LME镍库存增加6吨至124140吨。

　　■ 镍观点：

　　下游企业节前备货情绪高涨，现货升贴水对沪镍价格有所支撑，但上方依然有基本面因素压制，上方压力位在130000-131000，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。

　　■ 镍策略：

　　中性。

　　■ 风险：

　　关注精炼镍新投产线进度及内外库存变动，印尼政策变动，美国非农数据的公布情况。

　　09月23日不锈钢主力合约2410开于13365元/吨，收于13110元/吨，较前一交易日收盘下跌1.91%，当日成交量为166332手，持仓量为157604手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于13110元/吨，收于13100元/吨，较昨日午后收盘下跌0.72%。

　　不锈钢主力合约早盘开市后便震荡下行，午盘的时候达到最低点位13070元/吨，日线收大阴线，成交量对比上周五有大幅增加，持仓量对比对比上周五有小幅增加。现货市场方面，早间佛山市场价格全线下跌，钢厂及代理大部分下调100元/吨，随后部分贸易商将304冷热轧下调100-250元/吨，午后盘面仍然下行，市场整体以节前备货商家成交为主，低价资源成交为主。镍铁方面，据Mysteel讯最新成交980元/镍（到厂含税）对比上周五有所微调，预计镍铁价格短期内将持稳运行。昨日不锈钢基差小幅上涨，无锡市场不锈钢基差上涨205元/吨至450元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨155元/吨至450元/吨，SS期货仓单减少2400吨至108190吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价下降2元/镍点至976元/镍点。

　　■ 不锈钢观点：

　　不锈钢或将维持承压运行，上方压力位在13850附近，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。

　　■ 不锈钢策略：

　　中性。

　　■ 风险：

　　印尼政策变化，美国非农数据的公布情况。

　　工业硅：市场减仓较多，盘面创新低后小幅反弹

　　9月23日，工业硅期货主力合约2411宽幅震荡，开于9300元/吨，盘中下跌触及9200元/吨，后续小幅反弹，最后收于9440元/吨，当日下跌1.10%。截止收盘，2411主力合约持仓约22.04万手，当日减仓20352手。总合约持仓35.11万手，较上一交易日减少16004手。交易所最新公布的注册仓单量继续下降，9月23日仓单净注销585手，仓单总数为59803手，折合成实物有299015吨。目前华东553现货升水2260元/吨，昆明421牌号计算品质升水后，升水1360元/吨，天津421与99硅价差为500元/吨。

　　工业硅：昨日工业硅部分品质现货价格下跌。据SMM数据，昨日华东不通氧553#硅在11400-11500元/吨；通氧553#硅在11600-11800元/吨；421#硅在12000-12200元/吨。部分地区受成本影响亦有一定减产，预计9月产量回落至45万吨左右，但由于前期盘面较高，企业套保较多，整体开工仍较高，供应过剩局面未变。

　　有机硅：昨日现货价格持稳，据SMM统计，9月23日有机硅DMC报价13700-14200元/吨。进入下半年，有机硅新增产能逐步释放，对工业硅的需求或小幅增加，需关注产能释放节奏。从中长期看，整体产能过剩较多，预计有机硅价格跟随工业硅价共振。

　　观点

　　目前总库存和仓单压力较大，且开工率维持高位，基本面仍然偏弱，需关注仓单去化速度。因 11 月仓单需要强制注销，新交割规则从 12 月开始执行，因此当前仓单价值降低。当盘面价格低于9500 元/吨，仓单具有一定性价比，高于 10000 元/吨时仓单性价比较低。若盘面近月价格高于 10500 元/吨时，建议上游企业及持货商做卖出套保。

　　■ 策略

　　■ 风险点

　　碳酸锂：盘面宽幅震荡，锂价回弹面临压力

　　2024年9月23日，碳酸锂主力合约2411开于74800元/吨，收于74850元/吨，当日收盘价较昨日结算价上涨0.07%。当日成交量为258432手，持仓量为221399手，较前一交易日增加69手，根据SMM现货报价，目前期货升水电碳850元/吨。所有合约总持仓399861手，较前一交易日减少862手。当日合约总成交量较前一交易日增加90957手，成交量增加，整体投机度为0.71。当日碳酸锂仓单42188手，较昨日增加426手。

　　盘面：当日碳酸锂主力合约2411低开震荡后，迅速拉升至日内最高点，午后震荡回落，最终收涨0.07%。

　　碳酸锂现货：根据SMM数据，2024年9月23日电池级碳酸锂报价7.3-7.5万元/吨，较前一交易日下跌0.02万元/吨，工业级碳酸锂报价6.97-7万元/吨，较前一交易日下跌0.02万元/吨。

　　消费方面：下游存刚需采买的材料厂现货成交重心明显上移，但其余材料厂由于客供量以及长协量级均较稳定的因素影响，追涨情绪较差，对现货上涨接受幅度较差。

　　库存方面：根据SMM最新统计数据，现货库存为12.67 万吨，其中冶炼厂库存为5.48 万吨，下游库存为3.32 万吨，其他库存为3.88 万吨。近期供需边际有所改善，结构上看，上下游环节库存均出现连续下降，其中下游库存更是连续三周走低，交割库库存创新高。

　　供应端：目前盐湖产能仍未完全释放，供应预计仍然维持宽松，下游补库需求难以满足，加上磷酸铁锂及三元材料产量维持弱势，碳酸锂需求仍然疲软。在没有利好条件情况下锂价反弹困难。据SMM，下游材料厂仍处在国庆节前备库周期，叠加锂盐厂降价去库，询价及实际成交情况都较此前有明显好转；碳酸锂周度产量小幅下降至1.3万吨，锂云母提锂环节减量明显，部分锂盐厂已出现减产或是减量规划。

　　宏观面：上周价格反弹后，锂盐厂于高位进场套保，节前加大放货。库存压力和套保压力仍然较大，中短期或在7-8万区间震荡为主，长期偏空以出清过剩产能。短期建议观望或区间操作，若盘面给出生产企业较好利润，可关注反弹后卖出套保机会。

　　观点

　　■ 策略

　　■ 风险点

　　黑色建材

　　钢材：去库速度放缓，钢价震荡运行

　　根据钢银公布的全国城市库存数据显示，本周五大材整体库存环比上周下降24.49万吨，五大材去库速度有阶段性放缓。昨日螺纹和热卷盘面呈现震荡下行格局。螺纹主力2501合约跌幅3.35%，热卷主力2501合约跌幅2.49%。现货方面，昨日钢材成交整体一般，各地现货报价均有10-50元/吨不等的下降，昨日全国建材成交 11.97万吨。

　　综合来看：随着部分钢厂转产与复产推进，长流程产量持续回升；同时，短流程受前期谷电利润支撑，本周钢材产量环比小幅增加，但依旧处于绝对低位水平。卷板产量小幅增加，供给压力犹存，经过连续的压制，热卷供应仍需维持偏低水平来消化依然偏高的库存。建材表需低位震荡，下游消费整体依旧疲软，市场情绪依旧较弱，贸易商观望情绪较浓，中长期在缺乏宏观刺激及消费走弱的格局下，趋势难言乐观，预计维持弱势运行。关注消费旺季刚需情况和宏观政策出台情况。

　　策略：

　　铁矿：废钢供应回升，铁矿下跌流畅

　　期现货方面：昨日黑色商品整体偏弱运行，其中铁矿领跌，跌幅达4.5%，昨日全国主港铁矿累计成交111万吨，环比下跌20.95%；远期现货累计成交70万吨，环比上涨12%。上周铁矿全球发运3274万吨，其中非主流发运上升较明显。

　　逻辑和观点：受预期降息落空，市场情绪较为悲观，加上钢材的去库速度缓慢，钢厂利润虽然有所恢复但仍铁水产量仍处于低位；另一方面，废钢供应的快速恢复，影响了钢厂对于铁矿等入炉原料的采购。总体来看，在中长期缺乏宏观刺激和消费减弱的前提下黑色趋势难言乐观，预计铁矿短期维持弱势震荡运行。

　　双焦：焦企开启二轮提涨，焦化亏损幅度缩小

　　期现货方面：昨日主流焦企开启二轮提涨，价格上涨50-55元/吨。两港贸易集港情绪有所回暖，港口库存稳中有降。现货焦炭方面，昨日准一级焦现货报1690元/吨，环比持平；焦煤方面，山西低硫主焦S0.7报1658元/吨，环比上涨3元/吨。进口蒙煤方面，口岸交投情绪一般，成交以下游刚需买货为主，目前蒙5原煤1130-1150元/吨。

　　需求与逻辑：焦炭端，随着钢厂亏损得到修复，焦化亏损幅度缩小，高炉陆续复产行为带动刚需小幅回升，焦炭需求有望进一步得到回升。焦煤端，前期焦煤价格跌至动力煤的价值边际，下方有一定的支撑。临近国庆假期，短期受焦炭提涨与节前焦企适当补库影响，环比存好转预期，长期跟随板块偏弱波动。

　　策略：

　　动力煤：市场交投活跃 煤价重心上移

　　期现货方面：产地方面，榆林区域煤矿交投活跃，煤价普遍跟涨，价格上调10-30元/吨。晋北区域煤价稳中偏强，大部分以长协发运为主，市场煤销售有所改善，但是交投活跃不足。港口方面，由于受封航影响，港口库存持续攀升，低价货源减少，贸易商报价较为坚挺。进口煤方面，印尼低卡煤价格延续偏强，供货商报价整体小幅上调。

　　关注及风险点：煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其他突发事故等

　　玻璃纯碱：现货走势偏弱，玻碱盘面上涨

　　玻璃方面：昨日期货早盘盘面高开后震荡。现货方面，华北地区价格零星下调，市场成交一般，下游仍刚需采购。华东、华中市场成交重心下移，拿货情绪平淡。华南地区降价刺激下游拿货，西南市场价格下调。

　　供需与逻辑：当前玻璃产线冷修缓慢增加，临近国庆长假，产销有所好转，但供应仍处于高位，产业整体过剩的格局仍未得到有效扭转，库存持续累积，为近年同期最高水平。在大规模冷修之前，预计玻璃价格仍将承压运行，仍需充分重视现实端库存压力所带来的下行风险。

　　纯碱方面：昨日期货早盘盘面高开后宽幅震荡。现货方面，纯碱市场走势偏弱，观望情绪较浓厚。

　　供需与逻辑：夏季检修季节临近尾声，纯碱产量持续回升，库存持续积累。光伏和浮法玻璃产线持续亏损造成下游需求持续走低，压制原料价格。若消费未有明显起色，供应端没有扰动的情况下，市场价格还会持续偏弱运行。

　　策略：

　　关注及风险点：房地产政策、宏观数据情况、光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。

　　双硅：市场情绪悲观，双硅偏弱运行

　　硅锰方面，昨日黑色系商品整体偏弱运行，硅锰期货价格表现欠佳，市场情绪偏悲观。现货端，受期货影响硅锰市场表现一般。整体来看，目前硅锰企业处于亏损状态，硅锰企业开工率和产量持续走低，下游黑色需求不佳，制约硅锰需求，硅锰呈现供需双弱格局。港口锰矿价格进一步松动，硅锰成本重心逐步下移，但是锰矿价格已基本回到价格启动前水平，预计短期继续下跌空间有限，后续关注硅锰产量、硅锰库存去库表现，高库存对价格的压制持续存在。

　　硅铁方面，昨日硅铁期货价格跟随黑色偏弱运行。现货方面，硅铁旺季需求不佳，价格低位震荡。目前硅铁主产区亏损加剧，减产幅度仍然不足。下游建材产量小幅回升，但硅铁需求仍处低位，多空博弈下预计短期价格维持震荡运行，中长期跟随板块波动。

　　策略：

　　农产品

　　油脂：市场氛围较好，棕榈油表现偏强

　　■ 市场分析

　　期货方面，昨日收盘棕榈油2501合约8228元/吨，环比上涨48元，涨幅0.59%；昨日收盘豆油2501合约7890元/吨，环比下跌12元，跌幅0.15%；昨日收盘菜油2501合约9092元/吨，环比下跌65元，跌幅0.71%。现货方面，广东地区棕榈油现货价8470元/吨，环比上涨110元，涨幅1.32%，现货基差P01+242，环比上涨62元；天津地区一级豆油现货价格7950元/吨，环比下跌10元/吨，跌幅0.13%，现货基差Y01+60，环比上涨2元；江苏地区四级菜油现货价格9140元/吨，环比下跌70元，跌幅0.76%，现货基差暂无报价。

　　近期市场资讯汇总：中国粮油商务网统计数据显示，2024年第38周，国内豆油现货成交量为61300吨，较前一周缩减42900吨；国内豆油现货成交均价为7986.3元/吨，较前一周上涨69.63元/吨，刷新11周高点。据外媒报道，马来西亚种植业部长表示，关于修订棕榈油行业的暴利税的提案已于上周提交至财政部。种植业和商品部长表示，他的部门目前正在等待财政部的回应和决定，尽管提案的细节并未提及。作为世界第二大棕榈油出口国，马来西亚对马来半岛地区每吨棕榈油价格超过3000林吉特（714.29美元）以及沙巴和沙捞越每吨价格超过3500林吉特的棕榈油征收3%的暴利税，沙巴和沙捞越是该国最大的棕榈油生产州。

　　昨日三大油脂价格持续震荡，美豆油上涨提振国内油脂市场，棕榈油表现强于其他油脂，领涨三大油脂。棕榈油方面，9月18日晚间，美联储降息50BP，棕榈油由于金融属性较强以及有减产担忧，表现强于其他油脂，棕榈油价格目前已经充分计价了前期的利好，再继续上涨高度预计有限，主力合约大概率依托8000一线震荡偏强运行。

　　■ 策略

　　中性

　　■ 风险

　　无

　　油料：供应格局宽松，油料价格偏弱运行

　　大豆观点

　　■ 市场分析

　　期货方面，昨日收盘豆一2501合约4134元/吨，较前日下跌20元/吨，跌幅0.48%。现货方面，黑龙江巴彦地区食用豆现货基差A09+586，较前日上升20，黑龙江宝清地区食用豆现货基差A09+586，较前日上升20；黑龙江富锦地区食用豆现货基差A09+606，较前日上升20；黑龙江尚志地区食用豆现货基差A09+586，较前日上升20。

　　市场资讯汇总：9月23日，国储大豆计划单向销售42043吨，成交1000吨，成交率2.38%，成交均价4100元/吨。美国农业部周五表示，私人出口商报告对中国销售121,000吨美国大豆，在2024/25年度交货。截至9月15日，2024/25年度(始于7月1日)欧盟27国的大豆进口量约为262万吨，和2023/24年度同期持平,上周同比降低5%。周五，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘下跌，其中基准期约收低0.1%，因为美国大豆有望丰收，气象预报显示巴西下月将出现降雨。截至收盘，大豆期货下跌1.25美分到下跌5美分不等，其中11月期约收低1.25美分，报收1012美分/蒲式耳；1月期约收低1.75美分，报收1029.50美分/蒲式耳；3月期约收低1.50美分，报收1043.75美分/蒲式耳。

　　昨日豆一盘面震荡运行。现货方面，东北大豆市场主要的焦点转到新季大豆方面，海伦伦河、齐齐哈尔讷河少量上市，贸易商收购意向偏低，价格表现也并不理想。苏豫鲁皖产区大豆购销结束，已基本无报价参考，贸易商多准备购销新豆。湖北大豆本周走货仍显清淡，价格仍偏弱。

　　■ 策略

　　中性

　　■ 风险

　　无

　　花生观点

　　■ 市场分析

　　期货方面，昨日收盘花生2410合约8126元/吨，较前日上涨46/吨，涨幅0.57%。现货方面，河北衡水地区现货基差PK10+888，较前日下降48；河南南阳地区现货基差PK10+488，较前日下降48；山东临沂地区现货基差PK10+488，较前日下降348。

　　近期市场资讯汇总：大花生价格降至3.80-4.10元/斤。山东曹县大杂米报价3.80元/斤。南阳部分产区走货好转，白沙价格微幅上调。麦茬花生少量上市，通货米价格为4.1-4.2元/斤。皇路店白沙春米通货报价4.30-4.40元/斤，卧龙白沙通货米报价4.30元/斤左右，汝南新白沙通货米报价4.30-4.40元/斤，麦茬4.1-4.20元/斤。大花生价格平稳偏弱运行，尉氏鲁花8通货米报价4.30元/斤。

　　昨日国内花生价格震荡运行。现货方面，节日过后市场需求清淡，参与主体观望心理明显。河北唐山产区上货量增加，跌幅达到600元/吨左右。河南产区不温不火，个别产区小幅弱势调整。油料方面，莒南工厂到货量稳定，收购压力略显，油料收购价格降至7900元/吨。预计后续花生行情维持平稳偏弱运行。

　　■ 策略

　　中性

　　■ 风险

　　饲料：库存压力仍存，豆粕震荡运行

　　粕类观点

　　■ 市场分析

　　期货方面，昨日收盘豆粕2501合约3056元/吨，较前日下跌9元/吨，跌幅0.29%；菜粕2501合约2500元/吨，较前日下跌28元/吨，跌幅1.11%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3090元/吨，较前日持平，现货基差M01+34，较前日上涨9；江苏地区豆粕现货3020元/吨，较前日持平，现货基差M01-36，较前日上涨9；广东地区豆粕现货价格3040元/吨，较前日下跌10元/吨，现货基差M01-16，较前日下跌1。福建地区菜粕现货价格2500元/吨，较前日下跌30元/吨，现货基差RM01为0，较前日下跌2。

　　近期市场资讯，Safras&Mercado表示，巴西2024/25年度大豆产量预计为1.7178亿吨，较之前预测的1.7154亿吨有所增加。此外，巴西农户已经种植的2024/25年度大豆面积占计划种植面积的0.5%，低于上年同期的1.6%和五年均值的1.5%。加拿大谷物委员会发布的数据显示，截至9月15日当周，加拿大油菜籽出口量较前周增加136%至31.03万吨，之前一周为13.15万吨。自2024年8月1日至2024年9月15日，加拿大油菜籽出口量为144.72万吨，较上一年度同期的46.5万吨增加211.2%。截至2024年9月15日，加拿大油菜籽商业库存为140.33万吨。

　　昨日豆粕期价震荡运行，从整体上来看，美豆产量基本已经确定，目前收割及优良率情况均较为良好。市场后续将逐步转向巴西新季的播种情况，近期巴西地区的高温干旱天气仍在持续，或将对于新季播种造成一定影响，需要持续跟进相关天气情况。此外，由于今年巴西产量受到一定影响，较去年有所减少，因此当前旧作出口能力已经开始下降，新季美豆正在收割，需要持续关注美豆的收割积及出口情况。国内方面，当前10月后船期采购依旧偏慢，后续到港压力逐步下降，同时下游养殖利润仍维持高位，饲料厂商库存偏低，或仍将存在一定的补库需求。但国庆即将来临，开机率或有所下滑，需持续关注。综合来看，新季美豆产量基本确定，但南美方面或将受到天气端的影响，因此需要持续跟进，此外，近期的宏观层面影响也需同步关注，预计未来豆粕价格或将偏强震荡运行。

　　■ 策略

　　偏强震荡

　　■ 风险

　　南美天气好转

　　玉米观点

　　■ 市场分析

　　期货方面，昨日收盘玉米2411合约2138元/吨，较前日下跌26元/吨，跌幅1.20%；玉米淀粉2411合约2567元/吨，较前日下跌13元/吨，跌幅0.50%。现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日下跌30元/吨，现货基差为C11+12，较前日下跌4；吉林地区玉米淀粉现货价格2760元/吨，较前日下跌70元/吨，现货基差CS11+193，较前日下跌57。

　　近期市场资讯，布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，2024/25年度玉米播种进度达到7.1%，同比增加2.2%。在月初降雨后，核心产区玉米播种进展良好，特别是圣塔菲中南部、恩特雷里奥斯西南部和布宜诺斯艾利斯东北部。但康多巴省东部地表水分不足，播种日期有所推迟。

　　昨日玉米期价偏弱震荡，国内方面，供应端，东北辽宁地区受前期雨水天气影响，新季玉米质量普遍不佳，拉低了市场价格。黑龙江东部新玉米零星上市。贸易商对新粮持悲观态度，出货积极性较高。需求端，深加工行业部分开始停收，等待新季潮粮上市，市场流通放缓。饲料企业采购心态较为谨慎，以滚动补库为主，短期内对玉米需求难以放量。总体来讲供应宽松需求疲软是价格下跌的核心。本周重点关注陈粮出货节奏，以及新季玉米上市情况等。预计本周玉米价格维持震荡运行。

　　■ 策略

　　中性

　　■ 风险

　　无

　　养殖：市场供应宽松，生猪期价偏弱震荡

　　生猪观点

　　■ 市场分析

　　期货方面，昨日收盘生猪 2411合约17295元/吨，较前交易日下跌480元/吨，跌幅2.70%。现货方面，河南地区外三元生猪价格17.87元/公斤，较前交易日下跌0.79元/公斤，现货基差 LH11+575，较前交易日下跌310；江苏地区外三元生猪价格 18.19元/公斤，较前交易日下跌0.81元/公斤，现货基差LH11+895，较前交易日下跌330；四川地区外三元生猪价格18.12元/公斤，较前交易日下跌0.69元/公斤，现货基差LH11+825，较前交易日下跌210。

　　据农业农村部监测，9月23日“农产品批发价格200指数”为133.84，比上周五下降0.08个点，“菜篮子”产品批发价格指数为137.08，比上周五下降0.11个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为26.25元/公斤，比上周五下降1.5%；牛肉61.47元/公斤，比上周五下降0.7%；羊肉59.35元/公斤，比上周五上升0.1%；鸡蛋10.73元/公斤，比上周五下降1.6%；白条鸡17.82元/公斤，比上周五上升0.8%。

　　昨日生猪期价偏弱震荡。综合来看，目前规模场出栏进度保持平稳，叠加前期二育及压栏养户预计仍有节前出栏计划，因此供应端或将维持增量。同时考虑到中秋的消费表现情况较差，国庆的消费表现或也难有较大起色，因此短期内生猪及白条价格重心或仍将偏弱运行。未来仍需持续关注集团厂及散户的出栏情况，屠宰端情况，以及国庆的消费情况。从长期来看，国庆后的需求端将缺乏明显利好，同时由于前期的补栏及压栏操作，供应端或将保持平稳甚至有所增加，因此需要重点关注后续的能繁存栏变化以及肥标价差情况，预计未来生猪价格或将震荡运行。

　　■ 策略

　　中性

　　■ 风险

　　无

　　鸡蛋观点

　　■ 市场分析

　　期货方面，昨日收盘鸡蛋 2501合约3539元/500 千克，较前交易日下跌99元，跌幅2.72%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.59元/斤，较前交易日下跌0.28元/斤，现货基差 JD01+1051，较前交易日下跌181；山东地区鸡蛋现货价格4.60元/斤，较前交易日下跌0.10元/斤，现货基差 JD01+1061，较前交易日下跌1；河北地区鸡蛋现货价格4.51元/斤，较前交易日下跌0.26元/斤，现货基差 JD01+971，较前交易日下跌161。

　　近期市场资讯，9月23日，全国生产环节库存为0.97天，较前交易日下跌0.01天，流通环节库存为1.16天，较前交易日下跌0.08天。

　　昨日鸡蛋期价偏弱震荡。综合来看，秋节后，各环节少量补库，不过因市场对后市较为悲观，贸易商拿货仍然谨慎，临近国庆，商超电商以及旅游餐饮仍有备货需求，市场需求小幅下滑。综合来看，在季节性消费淡季，市场需求逐步减弱，现货价格如期下滑，考虑到国庆支撑，短期来看，预计现货价格震荡运行，重点关注淘汰鸡出栏量。短期来看盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。

　　■ 策略

　　中性

　　■ 风险

　　无

　　果蔬品：山东晚熟富士摘袋，红枣进入上糖着色

　　苹果观点

　　■ 市场分析

　　期货方面，昨日收盘苹果2501合约6952元/吨，较上周五下跌84元/吨，跌幅1.19%。现货方面，据钢联数据，山东栖霞地区80# 商品果现货价格3.5元/斤，与上周五持平，现货基差AP01+50，较上周五上升80；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4元/斤，与上周五持平，现货基差AP01+1050，较上周五上升80。

　　近期市场资讯，甘肃产区晚富士少量订货，陕西采青富士继续订货，多数正在等待上色。山东产区红将军交易进入后期，整体质量下滑，扫尾货源为主，周边小单车拿货为主。山东库存富士剩余客商货源为主，整体价格表现稳定。目前招远毕郭镇苹果红将军80#好货2.2-3.0元/斤，好货难寻；一般货源1.5-2.2元/斤，返青果颜色较差的1.2-1.3元/斤，次果0.7-0.8元/斤。以质论价，倒框为主。陕西渭南白水采青富士开始订货，70#以上主流订货价格3.0-3.4元/斤左右，实际以质论价，客商按需采购。

　　昨日苹果期价下跌，目前产区中熟果交易扫尾进行时，短期预计偏稳运行，另外西部晚熟富士上色速度正常，山东已开始摘袋，后续关注晚熟富士摘袋、上色情况以及国庆备货情况。上周山东产区红将军交易进入后期，周内中秋备货结束，终端补货较前期略放缓，客商采购热情下降。栖霞果农货源陆续扫尾，剩余客商货源多集中在栖霞东部乡镇，多顺价积极发货。周内陕西产区早富士交易逐步收尾，采青富士陆续开始订货，由于产地红货量偏少，客商多观望为主，订购积极性一般，主流成交价低于去年同期。陕西大多数产区晚熟红富士已进入集中摘袋阶段，预计下周开始陆续上市，持续关注近期产地天气及晚富士上色情况。广东三大市场上周周内整体到车环比大幅缩减。中秋备货结束，市场交易氛围明显降温，苹果走货速度偏慢，部分箱装货源价格下调。本周仍处国庆备货阶段，受新果好货供应偏紧的影响，库存货源因近期去库速度加快，现阶段暂无较大压力，预计库存富士价格大概率将延续偏稳态势；新果方面，周内西北产区晚富士进入集中摘袋期，采青富士陆续开始预定，目前上色情况一般，客商多观望为主，价格略低于去年同期，预计采青红货量增加后价格或稳中偏弱运行。本周关注重点：早熟富士上色及交易情况、产地天气情况、产地去库情况、客商及果农心态、销区市场交易氛围、库存果去库速度及库存货源质量问题。

　　■ 策略

　　■ 风险

　　红枣观点

　　■ 市场分析

　　期货方面，昨日收盘红枣2501合约9200元/吨，较上周五下跌235元/吨，跌幅2.49%。现货方面，据钢联数据，河北一级灰枣现货价格9.50元/公斤，与上周五持平，现货基差CJ01+300，较上周五上升240。

　　近期市场资讯，南疆灰枣主产区气温在14℃-30℃，整体长势良好果个较大，受前期降雨影响主产区部分枣园出现不同程度裂口，持续关注产区天气变化及新季枣果质量新澳天天开奖资料大全三中三。南疆灰枣主产区气温在14℃-30℃，整体长势良好果个较大，受前期降雨影响主产区部分枣园出现不同程度裂口，持续关注产区天气变化及新季枣果质量。

　　红枣期价昨日大幅下跌，整体来看今年产区枣树生长期明显提前，虽前期雨水等因素部分枣园出现裂口现象，但基于丰产预期，裂口果比例或较往年来看仍属正常，后续可关注国庆是否对红枣下游消费有所提振，以及持续跟踪新季红枣质量。上周中秋备货已结束，供给及需求均有所下降，成交氛围转弱，贸易商为促进销售积极降价出货，陈货供应充足。当前市场对新季红枣增产预期较强，枣农对收购价格预期降低，对枣园的管理较为积极。红枣长势相对正常，前期出现降水及大风天气虽造成部分枣园落果和不同程度的裂口，但是预计影响有限。距离新枣下树还剩1个多月时间，目前处于上糖关键期，近期天气晴朗，气温相对稳定，因此整体产量较去年预计有明显恢复，增产预期基本坐实，2024年产量预估上调，或为红枣期货上市以来产量最大的一年。目前陈货供应充足加上新季丰产预期导致产业供应过剩的局面预计短期难以改变，需求方面虽很快进入传统旺季但受悲观预期影响市场信心仍然不足，综合来看虽上周期货价格有触底反弹迹象，但预计上涨动力不足，反弹强度有限，预计短期内价格低位震荡，主力合约关注9000元/吨附近的支撑。需要关注新枣下树前天气变化对红枣品质的影响，市场到货及秋冬季消费情况也需持续关注。

　　■ 策略

　　■ 风险

　　软商品：棉价缺乏持续上涨驱动，郑糖延续偏强震荡

　　棉花观点

　　■ 市场分析

　　期货方面，昨日收盘棉花2501合约14040元/吨，较前一日下跌35元/吨，跌幅0.25%。持仓量512493手，仓单数6672张。现货方面，据棉花信息网，新疆3128B棉新疆到厂价14899元/吨，较前一日上涨199元/吨，现货基差 CF01+860，较前一日上涨230。全国均价15127元/吨，较前一日上涨162元/吨，现货基差 CF01+1090，较前一日上涨200。

　　近期市场资讯，据巴基斯坦棉花种植者协会(PCGA)，截至9月15日，籽棉上市量折皮棉约为22.2万吨，同比（约61.0万吨）减少约63.5%。其中，信德省籽棉上市量折皮棉约为13.9万吨，同比（约37.2万吨）减少约62.7%，旁遮普省籽棉上市量折皮棉约为8.3万吨，同比（约23.3万吨）减少约64.1%。从已上市新花流向来看，巴基斯坦国内纱厂皮棉采购量约20.9万吨，而出口仅62吨，剩余轧花厂未售出库存约1.3万吨。

　　昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面，受到美联储超预期降息的影响，美棉期价近期延续反弹态势，主力合约重心继续抬升，盘中最高至74.23美分/磅，创下阶段性新高。不过当前下游需求低迷未实质性改变，产业内部缺乏明显的支撑因素，新年度全球棉花供需格局预期宽松，而宏观不确定性仍存，国际棉价反弹力度或较有限。国内方面，受宏观利好及外盘反弹的提振，郑棉期价大幅走高，突破万四大关。供应端来看，国内商业库存持续去库但仍高于去年同期，当前国内棉花资源相对充裕。新年度国内棉花丰产预期较强，且增产幅度预计有所增加。新花即将大量采摘上市，整体收购心态较为谨慎，随着期价上涨，套保量或有所增加。需求端来看，伴随传统旺季到来，下游开机有所上调，市场信心略有提振。不过目前纺企补库动力不足，整体来看需求端并无明显起色。综合来看，国内新棉维持增产预期，下游需求回暖幅度仍然有限，对棉价提振力度有限。目前新增订单不足，新棉收购存在不确定性，籽棉收购价格预期偏弱，棉价仍缺乏明显的上涨驱动，持续反弹空间或较有限。

　　■ 策略

　　中性

　　■ 风险

　　纸浆观点

　　■ 市场分析

　　期货方面，昨日收盘纸浆2501合约5762元/吨，较前一日下跌38元/吨，跌幅0.66%。现货方面，据卓创，山东地区“银星”针叶浆现货价格6150元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+390，较前一日上涨40。山东地区“月亮”针叶浆6100元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+340，较前一日上涨40。山东地区“马牌”针叶浆6150元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+390，较前一日上涨40。山东地区“北木”针叶浆现货价格6200元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+440，较前一日上涨40。

　　近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格横盘稳定，零星牌号市场价格小幅调整。进口针叶浆市场交投清淡，上海期货交易所主力合约价格震荡运行，业者暂稳观望，周初市场成交较少，江浙沪地区乌针、布针现货市场价格小幅上涨50元/吨，与业者出货意向存差异有关；阔叶浆现货市场高价成交不畅，下游纸厂谨慎观望，刚需采买原料，市场价格暂时稳定；进口本色浆市场交投寡淡，供需改善不明显，现货市场价格平稳；进口化机浆市场刚需成交，市场价格稳定。

　　纸浆期价昨日偏弱震荡。供应端，最近两轮海外浆厂报价明显下调，7月欧洲港口库存环比小幅累库。8月国内纸浆进口量环比显著回升，近期国内港口库存加速累库，随着外需的走弱，未来浆厂发往中国的货源或将增加，后续国内进口量存在继续上升的可能性。此外，国内新产能持续释放，增加市场纸浆供应，对浆价形成压制。需求端，海外经济衰退的预期有所升温，未来欧美需求走弱的概率较大。而国内下游企业盈利状况依旧处于低迷状态，下游纸厂多为消耗前期原料库存为主，供需双方博弈态势不变。9月处于国内造纸行业传统旺季，近期下游纸厂产销出现边际好转，预计对浆价形成一定提振，但纸价表现仍偏弱，关注涨价函落实情况。综合来看，纸浆品种金融属性较强，近日反弹更多受到宏观利好的提振，短期内单边预计跟随宏观波动为主，重点关注旺季国内需求改善的程度。若需求提振有限，浆价后市或仍存下行的压力。

　　■ 策略

　　中性

　　■ 风险

　　白糖观点

　　■ 市场分析

　　期货方面，截止前一日收盘，白糖2501合约收盘价5849元/吨，环比上涨6元/吨，涨幅0.10%。现货方面，据钢联数据，广西南宁地区白糖现货成交价6320元/吨，较前一日上涨20元/吨，现货基差SR01+470，较前一日上涨10。云南昆明地区白糖现货成交价6080元/吨，较前一日上涨10元/吨，现货基差SR01+230，较前一日持平。

　　近期市场资讯，近一周全球糖价暴涨，Green Pool Commodities总监Tom McNeill表示，糖价“大幅上涨”有多种原因。他认为，这始于巴西部分甘蔗被大火摧毁的消息。“我们了解到，巴西可能有300-500万吨甘蔗受到影响，但更大的因素是巴西的干旱。我认为火灾是一个戏剧性的事件，它让市场关注已经有多少货物运出巴西，下一季度有多少货物要运，以及巴西的产量正在急剧下降。市场似乎正在慢慢意识到全球供应紧张。”他估计，仅在2025年第一季度，食糖短缺就“很容易”达到100万至200万吨。“人们已经意识到，到2025年第一季度和第二季度，糖市将出现非常紧张的局面，”他说。印度和泰国等其他主要产糖国的天气干扰也给全球库存增加了压力。

　　昨日白糖期价延续反弹。原糖方面，受干燥天气和圣保罗州遭受的甘蔗田火灾影响，各机构纷纷下调24/25榨季巴西中南部产量，推动本周原糖价格强势上涨至22.72美分/磅。丰益国际近日发布报告，由于干旱和农田大火损害了巴西的甘蔗生产，因此将对巴西中南部2024/25榨季食糖产量的预估，从最初的4200万吨降至3880-4080万吨。此外，印度政府放开甘蔗乙醇生产限制，并有望延长食糖出口禁令，对糖价也有一定推涨作用。郑糖方面，国内处于新旧榨季交替时期，陈糖持续去库，市场采购以刚需为主。尽管台风摩羯对主产区产量造成一定影响，但目前来看各集团积极固根倒伏甘蔗，具体影响程度需持续跟踪评估。当前加工糖供应压力逐渐显现，北方甜菜糖近日已有糖厂开榨，国内糖源整体供应充足，导致郑糖整体涨幅不及外盘。综合来看，短期受巴西火灾、国内台风等利多因素影响，产量预期差可能会出现，支撑外盘强势上涨，带动国内郑糖偏强运行。如果后续原糖继续上涨，不排除郑糖进一步跟随反弹。但由于国内四季度供应压力将逐渐增加，整体表现预计要弱于外盘。

　　■ 策略

　　中性

　　■ 风险

　　金融期货市场流动性：IF、IC资金流入，IH流出

　　2024年9月23日，沪深300期货(IF)成交823.58亿元，较上一交易日减少30.32%；持仓金额2224.78亿元，较上一交易日增加0.43%；成交持仓比为0.37。中证500期货(IC)成交687.73亿元，较上一交易日减少29.96%；持仓金额2118.12亿元，较上一交易日增加0.63%；成交持仓比为0.32。上证50(IH)成交265.05亿元，较上一交易日减少41.12%；持仓金额628.91亿元，较上一交易日减少0.82%；成交持仓比为0.42。

　　2024年9月23日，2年期债(TS)成交575.05亿元，较上一交易日减少2.72%；持仓金额1464.71亿元，较上一交易日增加1.66%；成交持仓比为0.39。5年期债(TF)成交540.52亿元，较上一交易日增加24.16%；持仓金额1389.97亿元，较上一交易日增加0.76%；成交持仓比为0.39。10年期债(T)成交605.54亿元，较上一交易日增加10.65%；持仓金额2419.85亿元，较上一交易日减少1.01%；成交持仓比为0.25。

　　商品期货市场流动性：黄金增仓首位，热轧卷板减仓首位

　　2024年9月23日，热轧卷板减仓18.09亿元，环比减少3.0%，位于当日全品种减仓排名首位。黄金增仓59.16亿元，环比增加2.51%，位于当日全品种增仓排名首位；黄金5日、10日滚动增仓最多；菜籽粕5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，黄金、白银、天然橡胶分别成交2086.37亿元、1991.62亿元和1265.92亿元（环比：26.5%、17.62%、35.58%)，位于当日成交金额排名前三名。

　　本报告板块划分采用大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2024年9月23日，贵金属板块位于增仓首位；化工板块位于减仓首位。成交量上贵金属、化工、有色分别成交4078.0亿元、3590.47亿元和2774.42亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。