2024年09月24日

　　股指期货：逆回购利率下降，蓝筹指数领先反弹

　　周一，A股主要指数低开后有所分 化，蓝筹指数全面上行。截止收盘，上证指数涨0.44%，报2748.92。深成指涨0.10%，创业板指跌0.40%，沪深300涨0.37%、上证50涨0.44%，中证500跌0.08%、中证1000涨0.13%。个股涨跌参半，当日2565只上涨（59涨停），2514只下跌（18跌停），263持平。其中，（）、（）、（）涨幅居前，分别上涨20.10%、20.09%、20.01%；而（）、圣诺生物、诺诚健华跌幅居前，各跌12.84%、12.14%、11.92%。

　　分行业板块看，红利板块领涨，上涨板块中，办公用品、煤炭、银行涨幅居前，分别上涨2.41%、1.85%、1.58%，消费电子概念活跃；下跌板块中，发电设备、日用化工、半导体跌幅居前，分别下跌2.23%、2.17%、1.19%，光伏主题下挫。

　　期指方面，四大期指主力10合约随指数上涨：IF2410、IH2410分别收涨0.72%、0.75%；IC2410、IM2410分别收涨0.22 %、0.55%。四大期指当月合约基差全部贴水：IF2410贴水5.96点，IH2410贴水4.02点，IC2410贴水16.29点，IM2410贴水32.13点。

　　国内要闻方面，国家发改委：8月份，新能源汽车和充电桩产量同比分别增长30.5%和97%，新能源汽车渗透率达到53.9%，连续两个月突破50%；预计全年将实现200万辆低排放标准乘用车退出。

　　海外方面，欧元区9月制造业PMI初值录得44.8，创年内新低，预期为45.6；服务业PMI初值大幅下滑至50.5，为7个月来低位，预期为52.1；综合PMI初值录得48.9，为8个月来低位。德国制造业PMI、法国服务业PMI均大幅下滑。

　　9月23日，A股市场交易，合计成交额5510亿元，北向资金成交总额866.33亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了1601亿元7天期和745亿元14天期逆回购操作，操作利率分别为1.70%、1.85%（较上次2月23日央行开展14天期逆回购操作中标利率为1.95%下降10bp）。数据显示，当日1387亿元逆回购到期。

　　当前IF、IH、IC与IM主力合约基差率分别为-0.19%、-0.18%、-0.36%与-0.72%。经济基本面改善速度仍缓，观察市场成交变化情况，等待更明确的企稳修复或政策加力信号。推荐尝试构建卖出低行权价认购期权买入高行权价认购期权价差策略。

　　国债期货：期债超长端显坚挺，14天逆回购重启呵护跨季

　　国债期货收盘，30年期主力合约涨0.29%，盘中一度续刷新高；10年期主力合约跌0.01%，5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.03%。银行间主要利率债走势分化，超长端偏强。截至发稿，7年期“24附息国债06”收益率上行0.05bp报1.8955%，10年期“24附息国债11”下行0.15bp报2.0335%，30年期“23附息国债23”下行1.15bp报2.1375%。此外，10年期“24国开10”下行0.5bp报2.113%。

　　9月23日以固定利率、数量招标方式开展了1601亿元7天期和745亿元14天期逆回购操作，操作利率分别为1.70%、1.85%（上次为1.95%）。其中，公开市场14天期逆回购操作利率为公开市场7天期逆回购操作利率加15个基点。当日1387亿元逆回购到期。资金面方面，央行公开市场时隔逾7个月重启14天逆回购操作，单日逆回购亦录得净投放，不过周一银行间市场早盘资金面整体紧平衡，尾盘转松，银存间1天质押式回购（DR001）加权平均利率下行超1bp，在1.92%左右。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.9475%附近，较上日持稳。本周公开市场到期规模偏多，叠加新债缴款需求，流动性缺口较大；同时本周又适逢跨季时点，仍需关注后续央行跨季资金投放力度以及周三MLF续做规模。

　　国家发改委表示，3000亿元支持“两新”工作国债资金已全面下达。具体来看，设备更新方面，筛选出了4600多个符合条件的设备更新项目，设备更新领域1500亿元国债资金已分2批全部按相关规定和程序安排到项目。消费品以旧换新方面，综合各地区常住人口、地区生产总值、汽车和家电保有量等因素，合理确定资金支持规模，消费品以旧换新领域1500亿元国债资金已于8月初开始全部下达到地方。

　　央行行长潘功胜表示，中国经济稳定增长，将继续坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度，提高货币政策调控精准性，为中国经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境。央行信贷市场司司长彭立峰表示，央行等部门指导银行机构建立专项工作机制，加强资源保障，加快对接尽调，按照市场化原则加大对项目融资的信贷支持；相关工作取得积极进展，推送的设备更新项目已基本实现融资对接和尽调的“全覆盖”，累计签约贷款金额2300亿元，加权平均利率3.1%，比1年期LPR利率（3.35%）还低25个基点，有力支持了重点领域技术改造和设备更新项目的实施。

　　9月截至目前，在OMO利率维持不变的情形下LPR利率也维持了不变，债市降息预期或顺延至了10月，目前及至10月中旬，宽货币预期或继续驱动债市偏强。短期风险或主要是监管再度进行长债利率预期引导的可能性，不过与季末维稳需求有所冲突，是否施行存在不确定性。分品种节奏上，由于本周面临的资金压力较强，前半周短端品种或受限于资金利率难有强势表现，25日以后伴随MLF投放和财政支出，资金面有所宽松后或容易偏强，长端品种或延续走强，10年期国债利率关注2.0%整数位附近压力。单边策略上，期债或延续偏多，长端品种上TL由于30年国债有保险买盘支撑，叠加基差更高，或略优于T合约。期现策略上，目前T2412合约基差偏低IRR偏高，或可适当参与做阔基差策略。新奥长期免费资料大全

　　贵金属：美债收益率和美指反弹 黄金盘中震荡仍小幅收涨

　　消息方面，美国9月Markit制造业PMI初值降至47，创2023年6月以来的最低水平，预期和前值分别为48.6和47.9；服务业PMI初值较上月降为55.4，创两个月新低，但高于预期的55.2，前值55.7，数据反映商品和服务价格均呈现上涨。

　　隔夜，临近季末当前市场流动性有所收紧，美债收益率和美元指数均有反弹，在美联储首次降息后，高频经济数据反映通胀压力有所上升可能打压未来宽松的预期，贵金属金银走势分化，黄金盘中震荡但仍收涨，白银下跌。国际金价开盘后多次冲高回落最高涨至2634美元尾盘涨幅有所收窄，收盘价为2628.35美元/盎司涨0.25%再创历史新高，国内金价同步走强；国际银价盘中未随黄金上涨反而下跌，收盘价为30.688美元/盎司跌1.54%。 【后市展望】

　　失速，若未来美联储预防性降息的情形下降息落地后美国经济“软着陆”从而抑制美联储进一步行动的意愿，但实现仍需时间发酵因此对贵金属的利多未完全落地，在央行和金融机构购金需求保持强劲的情况下，叠加地缘风险等影响难消，短期黄金在2550美元（585元）上方存在支撑将保持偏强震荡。未来在国庆期间美国非农等数据或对市场带来较大扰动，前期多单建议择机锁仓，黄金期权AU2412P552看跌期权空单继续持有。

　　白银方面，在经济基本面复苏缓慢情况下未来能源和有色等工业品价格走势将影响银价的节奏，价格短期跟随黄金上涨但持续上行动力或受到限制，上方阻力在31.5美元（7700元）。

　　国际金价突破历史新高多根均线保持多头排列并有所发散，短期下方在2550美元上方存在支撑，MACD红柱扩散多头强势；国际白银短周期上行趋势缓和，上方新的阻力在31.5美元。 【资金面】

　　美联储降息落地金银价格同步走强但ETF持仓出现分化，未来降息路径暂不明朗，需谨防机构高位止盈离场。

　　集运指数（欧线）：EC盘面大幅回调

　　今日头部船司继续下调报价。根据极羽科技，截至9月24日，未来6周上海-欧洲基本港的运费报价区间参考，马士基 2050-2700 美元/TEU，3500-4555 美元/FEU；MSC 2585-2835 美元/TEU，3920-4320 美元/FEU；CMA 2330 美元/TEU，4260美元/FEU。

　　截至9月23日，SCFIS指数环比下降13.9%至3285.46点，美西线指数环比上升1.6% 至3105.52点。截至9月20日，SCFI综合指数下降至2366点，周度环比下降5.76%；上海-欧洲运价下跌8.76%至2592美元/TEU；上海-美西运价5341美元/FEU，较上周下降2.78%；上海-美东运价6486美元/FEU，较上周跌5.15%。

　　截至9月20号，全球集装箱总运力为3076万TEU，较上年同期增长10.71%。需求方面，欧元区8月制造业PMI维持45.8，未见改善；美国8月PMI为47.2，低于前值及预期，制造业指数连续四个月萎缩。6月OECD领先指数G7集团录得100.13，为连续3个月处于100以上且仍在上行，表明G7在未来6-9个月内或仍具备扩张势能。

　　昨日，欧线期货盘面全面回调。截至9月23日收盘，主力12月合约上涨6.45%，收于1800.7点；02月合约上涨8.20%，报1576.2点，远月合约涨幅均超过10个点。12-02合约价差为224.5点，较前一日的234.9点有所减小；12-04合约价差也下降至461.1点，前一交易日为497.7点。力12月合约的前20大机构净持仓量从前一日的1341手锐减至321手，多空比下降0.05至1.01。今日市场回调幅度较大，空头持仓量显著增加，多头获利了结的情况较为明显，可能对后续价格走势带来压力。鉴于市场不确定性依然较高，建议投资者保持谨慎，合理控制仓位，强化风险管理，避免过度暴露在市场波动风险中。

　　持续关注12-02，12-04反套机会

　　铜：衰退交易缓解，旺季价格小幅反弹

　　【现货】9月23日，SMM1#电解铜均价75485元/吨，环比-385元/吨；对主力+115元/吨。

　　【宏观】9月美联储降息 50bp落地，将政策利率区间下调至 4.75%-5.00%，降息幅度超出市场预期，缓解市场此前衰退交易预期，近月美国零售/就业等数据仍有韧性，Q4 美国软着陆预期仍在。但从历史来看，历次联储首次降息后对现实需求的提振并不一定会快速显现，若后续经济数据持续走弱，衰退预期并非无再度发酵的可能性。美联储下调今年实际 GDP 增幅为 2%，上调今年失业率为 4.4%。美联储降息也将为中国等其他国家货币政策打开空间。

　　【供应】采选端，铜精矿周期性减少格局未变，对价格形成一定支撑。冶炼端，8月部分冶炼厂检修，8月SMM中国电解铜产量为101.35万吨，环比-1.47万吨，降幅为1.43%。1-8月累计产量为796.00万吨，同比增加48.59万吨，增幅为6.50%。

　　【需求】旺季及长假前备产影响，周度开工率维持高位。9月19日电解铜制杆周度开工率79.32 %，周环比-2.4个百分点；再生铜制杆周度开工率12.29%，周环比-2.43个百分点。终端方面，1-8月电网基本建设完成投资3330亿元,同比增长23.10%，全年电网投资对铜需求仍有托底作用。空调方面，10月家用空调内销排产470.8万台，同比下降7.1%。出口排产570万台，同比增长33.6%，内销延续弱势，但外销维持强势。地产竣工增速明显下滑，地产销售磨底，构成主要拖累。

　　【库存】库存处高位，持续去库中。截至9月23日，LME铜库存30.17万吨，日环比-0.16万吨；截至9月20日，COMEX铜库存4.10万吨，日环比+0.02吨；截至9月23日，SMM全国主流地区铜库存16.58万吨，周环比-5.11万吨；截至9月23日，保税区库存6.17万吨，周环比-0.56万吨。

　　【逻辑】美联储步入降息周期，9月FOMC降息50bp，会后FedWatch显示市场预期年内还有75bp的降息幅度，预防式降息下工业金属价格受到提振，市场此前衰退交易预期缓解。美联储下调今年实际GDP增幅为2%，上调今年失业率为4.4%，铜价迎来美国经济着陆加速段的压力测试，关注后续美国降息路径与经济基本面走势。美国降息周期渐进，或为国内政策打开空间。铜矿周期性收缩，铜精矿供应趋紧格局不改；TC低位增强冶炼减产预期，冶炼产能偏紧。“金九银十”需求旺季，国内外库存持续去库，下游加工企业开工率向好，旺季需求兑现，价格小幅反弹。但需求持续性有待观察，若后续需求放缓短期来看价格或存在回调风险。中长期来看，更为流畅上行行情有待于经济预期的转变。

　　【操作建议】主力关注72500支撑

　　【短期观点】震荡谨慎偏多

　　锌：美联储超预期降息50基点，下游需求小幅好转，偏多震荡

　　【现货】：9月23日，SMM0#锌23820元/吨，环比-500元/吨，对主力+120元/吨。

　　【宏观】：美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这也是4年来，美联储首次降息。此外，根据美联储的预测，今年年底美国联邦基金利率将达到4.4%，即4.25%至4.5%的目标区间，到2025年将降至3.4%，到2026年预计将降至2.9%。

　　【供应】：2024年8月SMM中国精炼锌产量为48.63万吨，环比下降0.33万吨，同比下降7.6%，1~8月累计产量415.8万吨，累计同比下降3%，低于预期值。

　　【需求】：9月20日当周，镀锌企业开工率55.01%，环比-2.73个百分点；压铸锌合金开工率52.88%，环比-4.88个百分点；氧化锌开工率59.82%，环比+0.56个百分点。

　　【库存】：9月23日，国内锌锭社会库存11.56万吨，周环比+0.2万吨；9月23日，LME锌库存约25.8万吨，环比+0.2万吨。

　　【逻辑】：美国8月CPI同比上升2.5%，符合预期，小幅缓解当前宏观偏弱情绪，19日凌晨，美联储超预期降息50基点。产业上，当前国内锌矿加工费低位，冶炼利润倒挂，部分冶炼厂检修减产，俄罗斯Ozernoye启动生产短期难以缓解原料紧张格局。中秋节后下游以消化节前备货为主，但订单略有好转，锌价偏多运行。

　　【操作建议】：多单持有，小止损

　　氧化铝：炼厂检修，供需紧平衡，偏多震荡

　　铝：美联储超预期降息50基点，主力关注19000支撑

　　【现货】：9月23日，SMMA00铝现货均价19700元/吨，环比-260元/吨，对主力-50元/吨。

　　【宏观】：美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这也是4年来，美联储首次降息。此外，根据美联储的预测，今年年底美国联邦基金利率将达到4.4%，即4.25%至4.5%的目标区间，到2025年将降至3.4%，到2026年预计将降至2.9%。

　　【氧化铝供应】：2024年8月中国冶金级氧化铝产量为722.1万吨，环比增4.8万吨。河南地区约50万吨以及内蒙地区约10万吨总计60万吨的复产产能于8月逐步释放，此外内蒙某企业于8月中旬投产第二条50万吨的产线，预计8月运行产能8506万吨。

　　【需求】：下游开工小幅回升。9月20日当周，铝型材开工率52.5%，周环比持平；铝板带72.8%，周环比持平；铝箔开工率75.9%，周环比持平；铝材开工率63.5%，周环比持平。

　　【库存】：9月23日，中国电解铝社会库存73.5万吨，周环比-1.3万吨。9月23日，LME铝库存80.6万吨，环比-0.4万吨。

　　【氧化铝观点】：冶炼利润高位，估算当前氧化铝平均利润仍超800元/吨；氧化铝生产商投复产积极性较高，新投产能集中在下半年；进口矿大幅增长，弥补内矿不足，但仍需关注几内亚雨季影响；山东炼 厂因焙烧炉内衬脱落检修，主力关注3900支撑。

　　【电解铝观点】：美国8月CPI同比上升2.5%，符合预期，小幅缓解当前宏观偏弱情绪，19日凌晨，美联储超预期降息50基点。国内8月PMI为49.1%，比上月下降0.3个百分点，延续弱势。冶炼利润高位，当前下游需求小幅好转，关注旺季需求表现。建议主力关注19000支撑，多单持有，小止损。

　　【操作建议】：多单持有，小止损

　　锡：美联储降息50bp，宏观短期企稳，锡价偏强运行

　　【现货】9月23日，SMM 1# 锡258400元/吨，环比下跌3100元/吨；现货升水350元/吨，环比不变。沪锡日内横盘震荡，冶炼厂多次随盘调整销售价格，实际成交有限。贸易商方面反馈今日下游接货意愿尚可，陆续开始准备节前备货，积极入市询价，整体交投表现尚可。下游反馈作为国庆假期最后一周，部分终端陆续开始下节后订单，少部分仍在观望。

　　【供应】据SMM调研，8月份国内精炼锡产量达到15468吨，较上月减少2.87%，同比增长45.64%。8月份国内锡矿进口量为0.88万吨(折合约4348金属吨)环比减少41.43%，同比减少67.41%，较7月份减少2081金属吨。1-8月累计进口量为11.5万吨，累计同比减少32.71%。其中自缅甸地区8月进口2894吨，环比减少57.68%，同比减87.33%，1-8月累计进口64632吨，同比减少52.17%。8月份国内锡锭进口量为1795吨，环比113.69%，同比-23.94%，1-8月累计进口量为10276吨，累计同比-46.35%。

　　【需求及库存】据SMM统计，8月焊锡开工率70.5%，月环比减少1.1%，其中大型企业开工率71.3%，月环比减少0.9%，中型企业开工率66.5%，月环比减少1.6%，小型企业开工率79.2%，月环比减少3.8%。8月份的市场表现相对平淡。多数焊料企业反映，该月的订单量出现一定程度的下滑，主要源于终端客户需求的减少。此外，8月份沪锡价格的显著上涨，也进一步抑制了终端企业的采购意愿。尤其是光伏产业，其订单量未见明显恢复，导致8月份下游焊料企业的整体产量有所下滑。截至9月23日，LME库存4795吨，环比减少35吨；上期所仓单8150吨，环比减少81吨；社会库存10568吨，环比减少240吨。

　　【逻辑】供应方面，缅甸地区锡矿仍未复产，1-7月锡矿进口量累计同比-26.23%，同时缅甸改变出口征税方式，即便复产后锡矿出口数量亦受到影响，供给端扰动仍存，冶炼厂加工费再度下调，云南地区部分厂家已出现原料偏紧情况，8月产量环比降低。需求方面，半导体全球销售额延续增长，参考日本集成电路库存指标和中国台湾电子暨光学产业现有原物料存货水平，半导体库存拐点已现，库存周期或已进入主动累库阶段，晶圆大厂二季度开工率进一步上行，关注下游主动扩产库带动对锡消费情况。综上所述，美联储降息50bp，宏观情绪企稳，预计短期偏强运行，多单继续持有。

　　【操作建议】多单继续持有

　　镍：盘面震荡运行，情绪改善基本面变化不大

　　【现货】9月23日，SMM1#电解镍均价125600元/吨，日环比-625元/吨。进口镍均价报124650元/吨，环比-575元/吨；进口现货升贴水报-200元/吨，环比50元/吨。

　　【供应】产能扩张周期，产量高位企稳。据SMM， 2024年8月精炼镍产量继续提升至29200吨，同比增长32.73%，环比增长1.21%。

　　【需求】合金是纯镍主要下游，军工和轮船等合金需求好，企业逢低采买，电镀下游需求整体有限。8月不锈钢期现延续偏弱，未有有明显回暖迹象，增产的预期没有带动下游终端订单改善。据Mysteel统计，9月排产337.57万吨，月环比增加0.73%，同比增加5.89%。

　　【库存】趋势性累库。截止9月23日，LME镍库存124140吨，周环比继续增加978吨；SMM国内六地社会库存29813吨，周环比减少2066吨；保税区库存4100吨，周环比持平。

　　【逻辑】昨日盘面震荡为主，近期宏观情绪回暖，叠加前期镍价估值偏低推动盘面上行。海外宏观方面，美国将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这是美联储自2020年3月以来的首次降息，也标志着由货币政策紧缩周期向宽松周期的转向。产业层面，镍铁基本面未有明显变化，镍铁价格小幅下行，矿端依旧维持偏紧现实偏松预期。精炼镍货源较多现货成交未见明显改善，随着近期镍价回升下游观望心态较浓。近期国产出口利润缩窄，后续内外库存结构背离的情况有望改善。电镀下游需求整体有限，下游不锈钢压力有所增加，钢厂对原料压价心态再起；新能源端，下游三元前驱体询单活跃度有所增加，但成交依旧较少，镍盐厂维持挺价，硫酸镍价格继续下探空间不大。总体上，宏观情绪回暖，镍基本面变化不大，精炼镍存在成本支撑，但产业端没有驱动情况下向空间有限。短期估值修复逻辑为主，预计镍价区间震荡运行。

　　不锈钢：盘面偏弱运行，旺季预期落空需求表现不佳

　　【现货】据Mysteel，9月23日，无锡宏旺304冷轧价格13400元/吨，日环比-100元/吨；基差460元/吨，环比155元/吨。

　　【原料】原料方面镍矿价格小幅松动。目前镍矿资源仍偏紧，短期内印尼红土镍矿市场价格的高位运行状态仍将持续一段时间，但供应预期或有松动，近期印尼镍铁发运量有所恢复，下月雨季逐步结束后或有改善。菲律宾主矿区雨季结束，镍矿船到港增多，但近期工厂询单较多，高品位镍矿报价仍上涨。SMM9月19日讯，华东某钢厂高镍生铁成交，印尼铁，成交价990-995元/镍点（到厂含税，Ni≥12%），成交量数万吨，交期10月中旬。

　　【供应】据Mysteel统计，2024年8月国内43家不锈钢厂粗钢产量335.13万吨，月环比增加4.31万吨，增幅1.3%，同比增加2.95%；300系168.65万吨，月环比增加5.06万吨，增幅3.09%，同比减少3.62%。9月排产337.57万吨，月环比增加0.73%，同比增加5.89%，其中400系降量明显300系及200系无明显变化。

　　【库存】社会库存企稳，仓单数量高位回落，库存对基本面仍有一定施压。截至9月20日，无锡和佛山300系社会库存50.48万吨，周环比增加0.36万吨。9月23日不锈钢期货库存108190吨，周环比减少3079吨。

　　【逻辑】昨日不锈钢期货盘面偏弱运行，市场观望情绪浓厚，现货报价下调。目前镍矿资源仍偏紧，矿价持稳运行，但供应预期或有松动，近期印尼镍铁发运量有所恢复，下月雨季逐步结束后或有改善。菲律宾主矿区雨季结束，镍矿船到港增多，但近期工厂询单较多。镍生铁最新成交价稳健，不锈钢成本支撑仍存。不锈钢社会库存逐步消化，仓单数量高位回落，但高库存对基本面仍有一定施压。不锈钢下游需求偏弱边际也未有明显改善，询单增多但实际成交较少，装饰装修类订单较往年下滑严重，化工订单较为冷清，虽受“以旧换新”政策影响，家电类情绪有所提振但实际仍待市场验证。总体上，现货交投偏平淡，9月钢厂排产量继续小增，下游需求未明显好转，市场需求刺激效果并不显著，旺季预期仍未兑现，不锈钢上行仍有压力，短期内预计偏弱震荡为主，后市关注钢厂检修减产及市场到货和库存消化情况。

　　【操作建议】主力参考13000-13800

　　【短期观点】区间震荡运行为主

　　碳酸锂：盘中拉涨后回落，动能整体趋弱

　　【现货】截至9月23日，SMM电池级碳酸锂现货均价7.4万元/吨，工业级碳酸锂均价6.99万元/吨，日环比均下跌200元/吨；电碳和工碳价差4150元/吨。SMM电池级氢氧化锂均价6.92万元/吨，工业级氢氧化锂均价6.14万元/吨，日环比均下跌100元/吨。昨日锂盐现货整体偏稳，新货升水幅度下调后，随着盘面价格走跌，下游询盘增加有少量采购；电碳工碳价差相对持稳。

　　【供应】根据SMM，9月碳酸锂产量预计62045吨，环比减少715吨。8月碳酸锂月度产量61330吨，较上月继续减少3630吨，同比增长36.2%；其中，电池级碳酸锂产量38910吨，较上月减少1665吨，同比增加34.5%；工业级碳酸锂产量22420吨，较上月减少1965吨，同比增加39.3%。截至9月19日，SMM碳酸锂周度产量12957吨，周度环比减少697吨。供给整体相对宽松，9月预计供给的边际增量逐步缓和，上周的周度产量数据有所回落。

　　【需求】根据SMM， 9月碳酸锂需求预测值80666吨；8月碳酸锂月度需求量实际值74232吨，较上月增加3877吨。碳酸锂月度出口量235.02吨，较上月继续减少31.9吨。需求端短期偏弱但边际好转，9月后头部三元改善带动一定需求增长，近期材料订单整体增加，大厂仍以长协客供为主刚性采买。

　　【库存】根据SMM，截至9月19日，样本周度库存总计126690吨 ，冶炼厂库存54777吨，下游库存33161吨，其他环节库存38753吨；SMM样本8月总库存为93191吨，其中样本冶炼厂库存为59584吨，样本下游库存为33607吨。目前全环节库存总量仍偏高，但周度数据显示库存近期已经开始回落，上下游库存量均有消化，库存对基本面的压力略有缓和。

　　【逻辑】昨日碳酸锂盘面开盘偏弱，盘中受消息影响拉升午后再度回落，截至收盘主力合约LC2411下跌0.53%至74850元/吨。基本面来看，9月供给预期减少，8月智利碳酸锂出口量大幅下降20%，锂辉石发运量也有减少，但前期上游减停产消息的发酵基本已经消化。9月下游排产改善，下游需求或处于全年高点，近期下游维持刚需采买，但是相较8月的补库力度有弱化。近期库存拐点已现，上下游库存均有消化，但库存总量和仓单量仍偏高。短期在基本面改善的情况下盘面可能存在一定支撑，但缺乏新驱动力后盘面再次冲高回落，短期可能继续震荡磨底，主力短期参考7.3-8万运行。

　　【操作建议】主力短期参考7.3-8万运行

　　【短期观点】缺乏新驱动力，短期可能继续震荡磨底

　　钢材：热卷延续去库，价格低位震荡走势

　　华东螺纹网价-50至3260元每吨，实际成交价-60元至3090元每吨，主力合约实际贴水现货3元每吨，华东热卷-67至3100元每吨，主力合约升水现货67元每吨。

　　本期钢厂铁水持续三周微升，铁水环比上升0.45万吨至223.8万吨，废钢环比+0.3万吨至39.6万吨。分品种看，建材持续复产，板材减产。螺纹钢增产6.3万吨、热卷减产0.89万吨万吨。五大品种产量环比+7万吨至808万吨。

　　表需冲高回落，受假期影响，现货成交少一天，影响表需有所下滑。螺纹表需环比-27.5万吨至222.4万吨；热卷表需环比-5.2万吨至310.7万吨。

　　五大材库存环比下降，但受中秋假期影响，本期去库放缓。-36.5万吨至1382.3万吨。其中螺纹去库28万吨，热卷去库9.5万吨。本期热卷延续去库。叠加螺纹延续较好去库，在估值持续回落后，有利于价格企稳反弹

　　昨日钢银数据显示，钢材维持去库；周度钢材出口出港数据维持高位。目前热卷微幅减产，维持去库，有利于热卷库存出清。前期螺纹产量和库存都率先出清，但热卷减产情况下，去库缓慢，随着近期需求季节性回升，热卷库存加速去库。考虑钢厂复产较慢，临近旺季，预计去库还可以维持。但长期需求预期依然偏悲观，暂反弹对待，长期方向依然向下走势，但短期产量出清后，或带来脉冲性反弹概率，反弹关注螺纹3350和热卷3400一线压力。操作上短多长空思路。价格冲高可适当卖出虚值看涨期权。

　　铁矿石：宏观情绪走弱，叠加钢厂复产缓慢，铁矿石承压运行

　　现货价格跟随盘面下跌。（）PB粉和金布巴粉分别-19至667元和-22至605元每吨。

　　基差小幅走强，但仍处在偏低水平。PB粉和金布巴粉仓单成本分别为703元和697元。PB粉夜盘基差34.5元每吨左右。

　　近期钢厂利润持续回升，铁水延续小幅增长趋势，247家日均铁水产量+0.45至223.83万吨，产能利用率环比+0.17至84.06%。

　　供应增量明显，统计局数据，1-8月进口铁矿石8.15亿吨，同比增加5.1%（+3990.9万吨）。周度数据来看，本周到港量小幅下降，45港到港量+186.5至2341.9万吨；全球周度小幅上升，环比+37.2至3273.9万吨。其中澳巴发运量环比-117至2786万吨，其他非主流发运环比+154至488万吨。

　　本周铁矿石港口库存与钢厂小幅去库。

　　截止9月23日，45港库存1.519亿吨，环比上周四-123.8万吨，环比上周一-195.5万吨；钢厂进口矿库存环比-57.8至9032.7万吨。后期钢厂有持续复产预期，按需补库下港口库存或维持阶段性去库，但考虑到海外发运稳定运行，预计铁矿石库存持稳走势。

　　宏观情绪走弱，叠加钢厂复产缓慢，铁矿石承压运行。基本面上，供增需减，库存年内新高。周环比来看，供需双增，库存小幅去库。Mysteel口径下，上周五大材增产去库，但表观需求有所走弱，主要受到假期影响，真实需求情况后续有待持续跟踪。近期普氏62%指数回落至90美金附近，据Mysteel口径发运量披露， 澳巴外非主流国家发运有走弱迹象，后续持续关注。国内钢厂复产缓慢，铁水维持低位，港口库存高企，铁矿石从偏强格局转为偏弱格局。展望后市，海外矿山稳定运行，全年需求存在同比下降预期，钢厂超量补库意愿不大，铁矿石高库存格局不改，长期估值承压。短期来看，钢厂按需补库，并未提振铁矿石现货情绪。考虑1月合约是淡季合约，01合约铁矿石建议维持空配格局，在波动节奏上，可能跟随钢材去库节奏有所波动。操作上，偏空操作，关注600-620附近支撑，可尝试卖出01合约1000元/吨虚值看涨期权，建议投资者注意头寸管理。

　　焦炭：下游需求改善，关注近期宏观影响

　　截至9月23日，主力合约收盘价1813元，环比-70元。汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1460元，环比持平，日照准一级冶金焦报1670元，环比-20。日照港仓单1857元，期货贴水45元。现货市场开启第二轮提涨，但补库预期偏弱，盘面大幅下挫。

　　截至9月19日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-82元，利润周环比+38，其中，山西准一级焦平均盈利-56元（+40），山东准一级焦平均盈利-54元（+38），内蒙二级焦平均盈利-147元（+33），河北准一级焦平均盈利-8元（+49）。

　　截至9月19日，247家钢厂焦炭日均产量46.6万吨，周环比-0.04，全样本独立焦化厂焦炭日均产量63.2万吨，周环比-0.1。总产量预估-0.2至113.1万吨。焦企供给整体平稳，本周略有回落。

　　截至9月19日，247家钢厂日均铁水223.8万吨，周环比+0.5，折算焦炭需求114.3万吨，日均供需差环比-0.4至-1.1万吨。焦炭基本面继续改善。

　　截至9月19日，焦炭总库存842.9万吨，周环比-3.9，其中，全样本独立焦企焦炭库存78万吨，周环比-0.7，247家钢厂焦炭库存542.7万吨，周环比-0.9。港口库存222.3万吨，周环比-2.3。焦炭总库存小幅回落，钢厂和焦化厂库存变动不大。

　　焦企仍有亏损，供给维持平稳，钢厂利润有所修复，铁水小幅走强，供需略有好转，盘面上涨后升水幅度较大。而钢厂仍有亏损，且下游钢材需求依旧偏弱，对焦炭补库的意愿不强，且焦煤的成本支撑力度偏弱，近期宏观预期落空后，盘面下跌修复升水。今日重点关注国新办新闻发布会，若预期落空，则偏空对待。

　　焦煤：下游需求改善，关注近期宏观影响

　　截至9月23日，主力合约收盘价报1231元，环比-44元，主焦煤（介休）沙河驿报1430元，环比持平，期货贴水199元。汾渭主焦煤（蒙3）沙河驿报1327元，环比-10，主焦煤（蒙5）沙河驿报1359元，环比持平，期货贴水（蒙3）96元，期货贴水（蒙5）128元。

　　截至9月19日，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比-0.7至907.1万吨，精煤产量周环比+0.14至465.2万吨。除个别矿点产量稍有波动外，多数煤矿维持正常生产，供应整体高位震荡。

　　截至9月19日，247家钢厂焦炭日均产量46.6万吨，周环比-0.04，全样本独立焦化厂焦炭日均产量63.2万吨，周环比-0.1。总产量预估-0.2至113.1万吨。焦企供给整体平稳，本周略有回落，铁水产量继续小幅回升。

　　截至9月19日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+港口+口岸）周环比+2.7至3467.7万吨。其中，523家矿山库存环比+0.1至4867万吨，110家洗煤厂环比-13.4至88万吨，全样本焦化厂环比+24.2至871.2万吨，247家钢厂环比+4.5至722.9万吨，16港环比-4至982.4万吨，甘其毛都口岸环比-8.7至316.2万吨。焦煤总库存回升，焦企积极补库。

　　国内煤矿产量平稳，蒙煤通关维持相对低位，整体供给平稳，下游焦化厂产量平稳，钢厂铁水小幅回升，贸易商和焦化厂有一定补库意愿，供需略有改善，现货报价暂时平稳。短期看进口煤量回落，铁水平衡点下移至230万吨左右，节前仍有补库预期，中期看焦煤整体供需依旧偏宽松，产业补库结束后煤矿压力或再起，建议暂且观望，上方压力位1280左右。

　　动力煤：需求好转，煤价快速上行

　　截至9月23日，港口市场情绪较好，贸易商报价继续上探。CCI5500大卡指数报870，报价环比+2，CCI5000大卡报价773，报价环比+3。主产区市场企稳上涨，下游情绪好转，临近国庆，部分终端刚需好转。汾渭内蒙5500指数报669，报价环比+3，大同5500报720，报价环比+5，榆林5800报739，报价环比+6。

　　截至9月19日，“三西”地区煤矿产量1181万吨，周环比+5.1，其中山西地区产量280万吨，周环比+3.9，陕西地区产量367万吨，周环比+1.4，内蒙产量535万吨，周环比-0.2。受降雨影响，内蒙古部分露天矿停产，煤矿产能利用率下降。部分前期倒工作面煤矿恢复正常生产，产量增加，鄂尔多斯地区降雨露天煤矿生产仍受影响。

　　截至9月19日，汾渭大样本煤矿库存312.4万吨，周环比-2.1。山西地区库存82.8万吨，周环比-0.9。陕西库存80万吨，周环比+0.1。内蒙古库存149.6万吨，周环比-1.3。

　　截至9月20日，北方五港库存周环比-33.8至1512.4万吨，（）煤炭库存306.1万吨，周环比+29，江内六港煤炭库存506万吨，周环比-35 。沿海八省日耗230.8万吨，周环比-8.4，库存3361.3万吨，周环比-48.4，平均可用天14.6天，周环比+0.3。内陆十七省日耗366.6万吨，周环比+0.9，库存8229.8万吨，周环比-9.9，可用天数22.4天，周环比-0.1。水电发力减弱，火电负荷居高不下。

　　当前火电负荷居高不下，水电逐步走弱，终端日耗虽开始季节性回落，但较去年同期仍偏高，叠加临近国庆，下游非电企业采购需求释放，煤价持续上行。此外，市场发运的积极性较低，呼铁局批车数环比下降，大秦线发运在低位徘徊，港口库存仍在去化，导致结构性缺货问题仍存，对港口煤价有较强的支撑。预计当前煤价仍偏强运行，但是电厂日耗仍在季节性回落中，后续需求仍有回落可能。

　　硅铁：兰炭持续走强，合金厂亏损加剧

　　昨日硅铁主力合约下跌1.43%（-88），收于6060元/吨，主力合约持仓增7882手。仓单方面，昨日硅铁11411张，较上一交易日减812张，有效预报80张，较上一交易日持平。

　　主产区价格变动：内蒙5950（-）元/吨；宁夏6000（-）元/吨；青海6000（-）元/吨；贸易地报价：河南72硅铁合格块6320（-）元/吨；江苏72硅铁合格块6270（-80）元/吨；天津72硅铁合格块6300（-70）元/吨。

　　兰炭市场偏强运行，神府小料价格在860-1050元/吨。Mysteel统计全国135家兰炭企业产能利用率42.55%，环比增0.93个百分点；日均产量15.92万吨，环比增0.35万吨；兰炭库存 47.51万吨，环比增0.16万吨；原料煤库存133.6万吨，环比增3.86万吨。

　　内蒙即期生产成本6175（-）元/吨，青海即期生产成本6065（-）元/吨，宁夏即期生产成本6191（-）元/吨。内蒙即期利润-225（-）元/吨，宁夏即期利润-191（-）元/吨。

　　本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国38.35%，较上期降0.49%；日均产量15275吨，较上期降306吨。周度产量10.69万吨。

　　五大钢种硅铁周度需求18558.8吨，环比上周增1.70%。五大材总产量808.02万吨，环比增7.24万吨；总库存1382.23万吨，环比减36.48万吨，其中社会库存982.79万吨，环比减43.28万吨，厂内库存399.44万吨，环比增6.80万吨；表需844.50万吨，环比增减46.77万吨。

　　金属镁市场趋稳运行，供需僵持，需求边际变化有限，下游仍以观望为主。99.90%镁锭陕西主流出厂现金含税17700-17800元/吨左右，主流成交价格17650-17700元/吨，其他区域跟随小幅调整，山西闻喜镁锭主流出厂现金含税17900-18000元/吨。

　　昨日黑色系大跌，硅铁盘面跌超1%，政策预期落空下市场情绪反复，宏观定价逻辑重于产业。现货方面，宁夏72硅铁标块报价5900-6000元/吨，陕西75硅铁自然块6500-6600元/吨。供应端，宁夏受检修所致减产开始增多，陕西部分厂家转产，目前厂家亏损加剧，预计后续供应仍有回落空间。需求端，本期铁水产量小幅反弹，五大材表需受中秋假期影响回落，目前板材库存压力依旧较大，终端需求未改疲软态势，预计铁水复产高度受限。非钢需求方面，金属镁下游需求边际改善，国外出口订单有所好转但定价较低，国内镁系合金开工有所恢复但大厂仍维持检修，整体需求仍处于相对弱势的表现中。硅铁出口利润持续修复，海外粗钢产量维持韧性表现，预计硅铁出口环比将有所改善，以价换量为主。成本端，兰炭累计两轮提涨，致使合金厂亏损加剧，合金厂减产增多，短期仍将跟随成本端运行。展望后市，硅铁预计跟随黑色系情绪运行为主，宏观定价逻辑强于产业，在需求端维持疲软下短期供应压力依旧存在，硅铁仍以减产定价为主。关注市场情绪变化，预计未来硅铁价格仍将震荡偏弱运行。

　　锰硅：锰矿港口库存升至新高，锰硅宏观定价为主

　　昨日锰硅主力合约下跌1.23%（-74），收于5964元/吨，主力合约持仓增821手。仓单方面，昨日硅锰124711张，较上一交易日增666张。有效预报4631张，较上一交易日减1769张。

　　现货方面，主产区价格变动：6517锰硅内蒙5700（-50）元/吨；广西5700（-50）元/吨；宁夏5560（-70）元/吨；贵州5650（-50）元/吨。

　　内蒙成本5976.6（-32.7）元/吨，广西生产成本6899.3（-）元/吨，内蒙生产利润-253.2（-26.6）元/吨。

　　昨日锰矿市场维持偏弱表现，询盘较为冷清。（）半碳酸31.5-32元/吨度，加蓬39-40元/吨度，澳矿41元/吨度左右。钦州港价格盘整，半碳酸32.5元/吨度，澳块报价44-45元/吨度，加蓬块报价43-44元/吨度。

　　本期南非锰矿全球发运总量64.4万吨，较上周环比上升19.83%；澳大利亚锰矿发运总量0.52万吨，较上周环比下降90.31%；加蓬锰矿发运总量15.55万吨，较上周环比下降15.38%。到港量方面，中国到货来自南非锰矿28.02万吨，较上周环比上升32%；澳大利亚锰矿10.1万吨，较上周环比上升100%；加蓬锰矿5.42万吨，较上周环比下降45.35%。截至9月14日 ，全球主要国家发往中国锰矿的海漂量为98.17万吨，其中南非到中国的海漂量为49.07万吨；澳大利亚到中国的海漂量为10.10万吨；加蓬到中国的海漂量为39.00万吨。

　　库存方面，截至9月19 日 ，全球主要国家发往中国锰矿的海漂量为117.28万吨，其中南非到中国的海漂量为77.76 万吨；澳大利亚到中国的海漂量为0万吨；加蓬到中国的海漂量为39.52万吨。

　　Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率44.77%，较上周增1.23%；日均产量25110吨，减80吨。周产量175770吨，环比上周减0.32%。

　　五大钢种硅锰周需求114582吨，环比上周增1.38%。日均铁水产量223.83万吨，环比增0.45万吨；高炉开工率78.23%，环比增0.60个百分点；高炉炼铁产能利用率84.06%，环比增0.17个百分点；钢厂盈利率9.96%，环比增3.9个百分点。

　　昨日黑色系大跌，锰硅跟跌，政策预期落空下市场情绪反复，宏观定价逻辑重于产业。现货层面，北方基差报价围绕5570-5650元/吨，厂家亏损幅度继续加深。供应端，本期锰硅产量继续下行，供应降速继续放缓澳门最精准正最精准龙门客栈图库。受北方厂家亏损加剧的影响，锰硅减产范围扩大，但后续仍有新产能投放及复产；广西贵州维持低开工，云南10月后存在减产预期，综合来看供应压力仍未完全缓解。需求端，本期铁水产量小幅反弹，五大材表需受假期影响回落，目前板材库存压力依旧较大，终端需求未改疲软态势，预计铁水复产高度受限。目前09交割释放部分现货流动性，仓单高位回落，而厂家在减产下依旧累库，供需矛盾并未得到有效缓解。短期来看，宏观仍处于磨底阶段，黑色系情绪反复，锰硅基本面弱势下难言见底，后续仍以减产定价为主。锰矿方面，负反馈格局下锰矿供需转宽松，港口库存止降，近期加蓬发运开始发力，发往国内海飘库存持续走高，且港口在装量显著增多，锰矿供应压力持续增加，但短期氧化矿性价比回升后部分厂家提高氧化矿配比。展望后市，短期锰硅仍需减产缓解供需矛盾，关注锰硅产量及氧化矿疏港变动，预计锰硅价格仍将承压运行。底部支撑参考宁夏成本约为5700一线左右。

　　粕类：美豆偏强运行，关注南美天气炒作

　　昨日沿海油厂主流价格稳中下跌0-10元/吨。其中天津3090元/吨持平，山东3050跌10元/吨，江苏3020元/吨持平，广东3040跌10元/吨。

　　全国主要油厂豆粕成交16.88万吨，较前一日增加3.66万吨，其中现货成交14.88万吨，远月基差成交2万吨。开机方面，今日全国动态全样本油厂开机率下降至59.82%。

　　周一收盘后，美国农业部在每周作物生长报告中公布称，截至2024年9月22日当周，美国大豆优良率为64%，高于市场预期的63%，前一周为64%，上年同期为50%。美国大豆收割率为13%，一如市场预期的13%，前一周为6%，去年同期为10%，五年均值为8%。

　　美国农业部周一公布的周度出口检验报告显示，截至2024年9月19日当周，美国大豆出口检验量为485,216吨，此前市场预估为350,000-650,000吨，前一周修正后为473,276吨，初值为401,287吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为171,091吨，占出口检验总量的35.26%。

　　巴西咨询机构Safras & Mercado公司：将巴西2024/25年度大豆产量预估略微上调至1.7178亿吨，如果实现，这将创下历史纪录。这也是迄今为止较为乐观的产量预测之一。该公司称，迄今巴西大豆播种工作已完成0.5%，相比之下，平均进度为1.6%。

　　阿根廷农业部：阿根廷8月大豆压榨量为3230178吨，低于上个月4380654吨，1-8月，该国大豆压榨总量为26.782,769吨。截至9月1日，阿根廷大豆库存为3121745吨，而截至8月1日为2,970,554吨。

　　美豆宽松结构延续，但利空交易相对充分，盘面维持区间震荡。目前，巴西出口已进入下行通道，四季度中国对美国大豆还有大量采购需求。巴西新作种植在即，面临干旱炒作，也一定程度上支撑美豆行情。

　　操作上，关注近期天气变化及宏观资金情绪，近期国内美豆采购加速，市场远期供应预期好转，2501合约多单谨慎持有。

　　生猪：出栏增加，现货偏弱运行

　　昨日现货趋弱，全国均价17.89元/公斤，较前一日下跌0.33元/公斤。其中河南均价为17.8元/公斤，较前一日下跌0.4元/公斤;辽宁均价为17.33元/公斤，较前一日下跌0.42元/公斤;四川均价为18.13元/公斤，较前一日下跌0.42元/公斤;广东均价为18.9元/公斤，较前一日下跌0.2元/公斤。

　　截至9月19日，涌益咨询监测数据显示：

　　当周自繁自养模式母猪50头以下规模出栏肥猪利润为682.76元/头，较上周减少86.86元/头；5000-10000头规模出栏利润为657.56元/头，较上周减少86.86元/头。当周外购仔猪育肥出栏利润为380.43元/头，较上周减少109.55元/头。

　　当周生猪交易均重125.97公斤，较上周上涨0.01公斤，环比涨幅0.01%。周内市场供应节奏加快，集团、散户、二育端口出栏积极性明显提升，但不同区域阶段性大猪出栏量级占比存在明显差异化，导致周内体重有涨有降。

　　当周样本屠宰企业日均宰量156114头，较上周日均增加12911头，增幅9.02%。

　　近期出栏积极性较高，但终端需求一般。目前二次育肥存栏并不高，十一前预计还有一轮出栏高峰，9月预计价格继续向下调整。但伴随本轮供应压力去化，叠加二次育肥或在后期再度入场赌年底旺季行情，或将再带来猪价另一波上涨，整体看法维持先抑后扬观点。

　　玉米：现货情绪恐慌，盘面在2150附近寻找支撑

　　9月23日，现货弱势，东北三省及内蒙主流报价2060-2220元/吨，局部较昨日下跌20-50元/吨；华北黄淮主流报价1980-2100元/吨，局部较昨日下跌70-90元/吨；港口价格方面，港口价格方面，鲅鱼圈（容680-730/15%水）平舱价2170-2190元/吨，较昨日下跌20元/吨；锦州港（15%水/容重680-720）平舱价2170-2190元/吨，较昨日下跌20元/吨；蛇口港散粮玉米成交价2320元/吨，较昨日下调10元/吨。一等玉米装箱进港2210-2230元/吨，二等玉米平仓2190-2210元/吨，较昨日下跌10-20元/吨。

　　中国粮油商务网监测数据显示，截止到2024年第38周末，广州港口谷物库存量为163.70万吨，较上周的163.70万吨持平，环比持平，较去年同期的162.20万吨增加1.5万吨，同比增加0.92%。其中：玉米库存量为25.30万吨，较上周的33.40万吨减少8.1万吨，环比下降24.25%，较去年同期的63.80万吨减少38.5万吨，同比下降60.34%；高粱库存量为72.00万吨，较上周的71.10万吨增加0.9万吨，环比增加1.27%，较去年同期的46.60万吨增加25.4万吨，同比增加54.51%；大麦库存量为66.40万吨，较上周的59.20万吨增加7.2万吨，环比增加12.16%，较去年同期的51.80万吨增加14.6万吨，同比增加28.19%。

　　国内现货跌幅扩大，市场情绪恐慌，贸易商上量激增，门前到车辆保持高位，市场压力持续释放。新粮上市叠加贸易商出库存，供应宽松，而下游备货不佳，现货及盘面共振下行。

　　目前现货端情绪偏弱，市场供强需弱成为阶段性的主要表现。新粮陆续上市，下游尚未开始补货，需求提振也未有明显开启，预计阶段性偏弱行情还将延续到9月底，关注盘面在2150附近表现。

　　原糖价格保持偏强，因市场预估巴西中南部地区下一年度甘蔗作物的产出前景恶化。甘蔗公司CTC公布的数据显示，截至8月底，巴西中南部地区2024/25年度甘蔗作物单产同比下降7.4%，因天气干燥和火灾频发。短期内市场做多情绪强烈，预计原糖保持震荡偏强走势，关注24美分/磅压力位。国内被动跟随海外市场上涨，涨幅相对于海外偏弱，但整体价格重心有所抬升。加工糖成本增加支撑国内后市价格下限，8 月份进口数据 77 万，大于市场预期，新榨季供应宽松抑制价格上涨幅度，预计本周现货维持震荡偏强格局。

　　8月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4506.7万吨，较去年同期的4658.3万吨减少151.6万吨，同比降幅3.25%；甘蔗ATR为155.34kg/吨，较去年同期的153.92kg/吨增加1.42kg/吨；制糖比为48.85%，较去年同期的50.75%减少1.9%；产乙醇24.52亿升，较去年同期的23.08亿升增加1.44亿升，同比增幅6.25%；产糖量为325.8万吨，较去年同期的346.7万吨减少20.9万吨，同比降幅达6.02%。

　　海关总署公布的数据显示，2024年8月份我国进口食糖77万吨，同比增加40.40万吨，增幅110.41%。2024年1-8月我国累计进口食糖249.39万吨，同比增加91.95万吨，增幅58.41%。2023/24榨季截至8月底，我国累计进口食糖435.38万吨，同比增加100.82万吨，增幅30.13%。

　　据海关总署数据，8月我国进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)27.08万吨，同比增加8.68万吨，增幅47.20%。2024年1-8月份累计进口144.76万吨，同比增长22.13万吨，增幅18.04%。

　　【操作建议】短期震荡偏强，中长期维持反弹偏空思路

　　目前供应端仍需关注籽棉收购价变化，若收购价继续跟随盘面上涨，棉价短期仍或被带动，若收购价逐步降温，棉价逢高承压，目前郑棉上方存套保压力但套保压力暂不强，需求端产业下游变化不大，9月环比淡于8月，整体需求一般，对棉价涨幅支撑力度不强。综上，中短期棉价或冲高回落，整体仍逢高承压，关注宏观及外盘情况。

　　USDA：截止9月5日当周，2024/25美陆地棉周度签约2.63万吨，环比下降44%，同比增长72%；其中越南签约1.49万吨，巴基斯坦签约0.62万吨，中国取消签约0.6万吨；2025/26年度美陆地棉总签约7.89万吨；2024/25美陆地棉周度装运2.7万吨，周降27%，较前四周平均水平降22%，其中中国装运0.65万吨，越南0.57万吨。

　　USDA：截止9月8号，美棉15个棉花主要种植州棉花吐絮率为45%；去年同期水平为40%，较去年同期快约5个百分点；近五年同期平均水平在40%，比近五年同期平均水平高5个百分点。 截止9月8号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为40%，环比下滑4个百分点；去年同期水平为29%，较去年同期高11个百分点。

　　截至9月23日，郑棉注册仓单6672张，较上一交易日减少139张；有效预报10张，仓单及预报总量6682张，折合棉花26.72万吨。

　　9月23日，全国3128皮棉到厂均价15172元/吨，上涨98元/吨；全国32s纯棉纱环锭纺价格21961元/吨，稳定；纺纱利润为271.8元/吨，减少107.8元/吨；纺企纺纱即期利润减少。

　　鸡蛋：节后现货下跌幅度不及预期，关注后市库存需求情况

　　9月23日，全国鸡蛋价格有稳有跌，主产区鸡蛋均价为4.72元/斤，较昨日价格落0.03元/斤。鸡蛋供应正常，养殖单位积极出货，需求正常。

　　近期鸡蛋产量多数正常，北方产区蛋鸡产蛋率继续恢复性提高，供应量相对充足。

　　终端消费者及零售环节以消耗节日货源为主，采购意向不高，食品企业抵触高价，暂持观望态度，需求

　　量普遍减少。

　　鸡蛋供应量相对充足，需求量多数偏少，临近月底或有少量补货现象。预计本周全国鸡蛋价格或多数下跌，后期微幅回涨。

　　油脂：棕油产量下降盘面持续强势表现

　　连豆油冲高回落，一方面受到美豆油与马棕因供应面消息利好而上涨的提振，另一方面是受到上周末工厂豆油库存增加的拖累。主力1月合约报收在7890元，较昨日收盘价下跌12元。现货小幅下跌，基差报价稳中下跌。江苏张家港地区贸易商一级豆油现货价格8050元/吨，较昨日下跌20元/吨，江苏地区工厂豆油9月现货基差最低报2501+160。广东广州港地区24度棕榈油现货价格8420元/吨，较昨日上涨50元/吨，广东地区工厂9月基差最低报2501+200。

　　马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，9月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降7.01%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降7.8%，出油率（OER）环比增加0.15%。

　　监测数据显示，截止到2024年第38周末，国内棕榈油库存总量为46.0万吨，较上周的49.9万吨减少3.9万吨；合同量为3.1万吨，较上周的3.3万吨减少0.2万吨。其中24度及以下库存量为43.2万吨，较上周的47.0万吨减少3.8万吨；高度库存量为2.8万吨，较上周的2.9万吨减少0.1万吨。

　　行业分析师Dorab Mistry称，从目前到2025年6月，马来西亚棕榈油可能交投在每吨3,700-4,500马币之间，因在中国农历新年季斋月期间，需求预期获得提振。

　　知名行业分析师Thomas Mielke周五称，2025年上半年，马来西亚24度棕榈油（RBD palm olein）离岸价（FOB）料平均达到每吨1,100美元，同比上涨23%。

　　监测数据显示9月23日，马来西亚24度报1025涨12.5美元，据此计算的理论进口成本在8918-9001元之间。和港口现货对比来看，当日有490-573元不等的进口亏损，亏损幅度较上周五扩大了100元左右。

　　棕榈油方面，随着产量增长不及预期以及出口逐步改善的潜在利多提振，毛棕油期货向上的概率较大。后市随着MPOB供需报告出台后利多的兑现以及市场担忧10月产量恢复增长的预期影响，毛棕油期货届时有高位回落的风险。国内方面，国内港口库存持续下降，但随着国庆长假备货的结束以及后市气温下降会造成需求减弱的担忧影响，港口库存自10月上旬有重新回升的预期，届时可能会给国内期现市场带来压力。豆油方面，因美国中西部大部分地区降雨，可能放慢收获步伐，并且巴西大豆播种因干旱天气而拖延。另外，近期美豆出口相对活跃。资金借助巴西干旱，美国降雨，美国大豆出口较为活跃的影响，维持空单获利了结操作。国内方面，下游贸易商库存并不多，但是贸易商不敢大量采购。而部分订单即将到期，导致局部地区基差降价明显，短线来看基差报价依旧承压，不过，随着合同执行，工厂压力缓解之后，基差报价将受到支撑，不宜过分看空。

　　u花生：价格以弱稳为主

　　国内花生行情震荡运行。周末期间油厂收购价格弱势调整，大花生产区价格延续弱势调整，中间环节观望心理明显。大花生价格降至3.80-4.10元/斤。山东曹县大杂米报价3.80元/斤。南阳部分产区走货好转，白沙价格微幅上调。麦茬花生少量上市，通货米价格为4.1-4.2元/斤。皇路店白沙春米通货报价4.30-4.40元/斤，卧龙白沙通货米报价4.30元/斤左右，汝南新白沙通货米报价4.30-4.40元/斤，麦茬4.1-4.20元/斤。大花生价格平稳偏弱运行，尉氏鲁花8通货米报价4.30元/斤。

　　国内一级普通花生油报价14000元/吨，实际成交可议价；小榨浓香型花生油市场主流报价为17100元/吨左右。

　　目前来看，终端需求稳定，产区蒜茬、麦茬、油菜茬花生陆续上货，中间环节入市谨慎，大量收购意愿不强。节日临近市场走货不及预期，行情暂未有明显支撑，预计近期花生价格平稳偏弱运行。

　　南疆灰枣主产区气温在14℃-30℃，整体长势良好果个较大，受前期降雨影响主产区部分枣园出现不同程度裂口，持续关注产区天气变化及新季枣果质量。

　　河北崔尔庄红枣市场红枣到货量下降，出货以本地小车为主，市场价格暂稳运行，客商按需采购合适货源。广东如意坊市场今日未到车，价格暂稳，成交以档口及冷库出货为主，下游客商按需采购成交一般。

　　苹果：晚富士大面积卸袋，价格略显混乱

　　栖霞产区库存富士交易仍在进行，买卖议价成交。纸袋晚富士80#以上价格在3.30-3.60元/斤（片红，一二级，客商货）；纸袋晚富士80#以上价格3.60-3.80元/斤（条纹，一二级，客商货），纸袋晚富士80#以上果农统货价格0.80-1.30元/斤。红将军交易进入后期，果农卖货积极，多让价成交为主，纸袋红将军统货价格2.10-2.40元/斤，红将军三级果价格1.00-1.40元/斤。当地晚富士卸袋陆续开始。沂源产区库存苹果交易基本结束。目前纸袋晚富士75#以上在1.00-1.40元/斤（统货，果农货）；纸袋晚富士70#在0.50-0.60元/斤（统货，果农货）。当地红将军交易到了后期，剩余以铲园货为主，价格混乱。当前红将军75#以上1.00-1.50元/斤。

　　洛川产区早富士交易进入尾声，整体货量较差，客商拿货积极性不高，买卖以质论价，统货70#起步价格2.20-2.30元/斤。晚富士陆续大面积卸袋，零星电商订货，价格混乱。渭南产区早富士交易结束，报价仅供参考。当前早富士70#起步统货价格在2.20-2.30元/斤。 晚富士卸袋工作陆续展开，主流交易还需等待。

　　山东产区红将军交易进入后期，果农急于开始晚富士卸袋工作，让价交易，客商拿货积极，成交价格混乱。陕西产区前期卸袋晚富士返青明显，少量电商订货，好货不多，目前大量卸袋工作已经展开。甘肃产区大面积晚富士卸袋基本结束，零星订货价格尚可。花牛苹果目前客商压价观望严重，好货价格稳定，一般货成交价格疲软，走货不快。

　　原油：欧元区商业活动意外收缩利空市场，但新的飓风可能对西墨西哥湾形成扰动

　　截至9月24日，欧元区经济数据疲软，市场依然担忧需求前景，叠加伊朗希望中东局势缓和，国际油价下跌。NYMEX 原油期货换月11合约70.37跌0.63美元/桶或0.89%；ICE布油期货11合约73.90跌0.59美元/桶或0.79%。中国INE原油期货主力合约2411跌1.6至522.7元/桶，夜盘跌1.9至520.8元/桶。

　　欧元区经济数据令市场担忧。欧元区综合采购经理人指数（PMI）初值从51.2下滑至48.9，低于经济学家预期的50.6。欧元区占主导地位的服务业陷入停滞，制造业下滑速度加快，欧元区商业活动本月大幅萎缩。美国9月标普全球制造业PMI初值为47，低于预期的48.5。

　　截止9月17日当周，交易商在纽约商品交易所和伦敦洲际交易所美国轻质原油和布伦特原油期货和期权持有的净多头总计82938手，比前一周增加26799手；相当于增加2679.9万桶原油。但是交易商和基金管理者在布伦特原油期货继续持有净空头。

　　伊朗总统表示，伊朗愿意缓和与以色列的紧张关系，只要对方做出同样程度的承诺。

　　美国国家飓风中心(NHC)警告说，周一在古巴西部附近的热带气旋系统预计将在未来72小时内加强。气象学家表示，随着它穿过墨西哥湾温暖的水域，可能会升级为4级飓风。随着潜在的热带气旋系统9向墨西哥湾沿岸移动，其威胁加剧

　　从宏观角度看，美联储降息政策提振了市场风险偏好，支撑了油价的短期上涨，但欧元区经济疲软以及美国潜在的通胀压力对未来油价走势带来不确定性。供应方面，中东地缘政治紧张局势以及潜在的飓风威胁可能扰乱石油供应，但尚未形成交易主线。需求方面，尽管美国截至9月份的商业活动保持稳定，欧洲经济放缓可能抑制全球石油需求增长。降息后WTI原油和美国三大股指走势出现背离，全球经济增长的不确定性和地缘政治风险将继续对市场形成压力。整体来看，短期WTI运行区间[69,75];Brent在[72,77];SC在[495,545]，仅供参考。

　　尿素: 冬储政策落地后市场仍缺乏有效支撑，短期市场可能维持弱势运行

　　国内尿素小颗粒现货价格，河南市场主流价1810(-20)，基差58(-7)；山东市场主流价1800(-10)，基差48(3)；山西市场主流价1740(-20)，基差-12(-7)；河北市场主流价1830(-20)，基差78(-7)；江苏市场主流价1830(-10)，基差78(3)；

　　综合卓创和隆众的统计：1. 供应方面，尿素日均产量在9月份大幅增加，且新增产能投产和检修企业的复产推动日产量达到近三年最高。尽管国庆期间检修企业较少，预计尿素日产量将保持在较高水平。然而，山西秋冬季环保政策尚未明确，如果政策出台并严格执行，可能在未来减少尿素产量，导致供给收紧。因此，短期内尿素供应预计充足，价格压力较小，但需要关注环保政策的变化对产能的潜在影响；2.需求端看，尿素需求跟进较为缓慢。复合肥方面，随着基层用肥时间临近，预计下旬需求可能有所改善，但短期内复合肥产能运行率变动有限，波动收窄。胶合板行业受局部台风和雨水天气影响，开工率较低，对尿素的需求也较为有限。农业需求方面，华东、华北部分地区的农需推迟，商家备货依然谨慎，短期内难以提供有力支撑；3.原料端看，天然气价格整体呈整理状态，随着价格下行，气头装置的成本压力增加。煤炭方面，无烟块煤市场需求以刚需为主，供应端有收缩预期，这对煤价形成一定支撑。虽然终端市场尚未明显好转，但预计无烟块煤市场价格将维持偏强小幅调整。综合来看，原料价格稳中有升，给尿素价格提供了一定的支撑。。

　　1. 目前国内尿素矛盾的结构在于：供需平衡表维持累库+市场观望情绪浓厚；2. 根据隆众的统计口径，国家公布了新一年的淡储招标政策，和上两年的淡储政策招标相比，区别主要体现在几个点：一是承储时间比去年普遍推迟了1个月，去年从9月开始，今年10月开始；二是承储数量改变，去年是第三个月要求达到50%，第四个月达到100%，今年则是第1,2,3,4个月要求分别是10%，30%，50%，70%，第五个月达到100%；三是尿素占比要求有所下降， 之前要求尿素占比不得低于30%，今年要求改为不得低于20%。

　　市场近期面临调整，单边短期建议观望为主，短期支撑位暂时给到[1720,1740]；期权端建议等待盘面波动放大阶段轻仓买入宽跨式，仅供参考。

　　油浆市场方面：高硫油浆市场主流商谈3300-3500元/吨低位跌50元/吨高位涨50元/吨，中硫油浆3500-3600元/吨，低硫油浆主流价格3700-3850元/吨跌100元/吨。原油上涨，但汽 柴油出货欠佳，油浆市场消息面多空交织。个别高硫油浆出货尚可，议价随原油涨势窄幅上推，但多数炼厂出货温吞，库存承压，议价多有下调。

　　渣油市场方面：地炼非标渣油3030-3050元/吨，高硫渣油3250-3550元/吨跌50-100元/吨，普通焦化料3750-3950元/吨高位跌50元/吨；山东地区主营单位中海沥青滨州9月18日90#沥青放量价格4200元/吨，较上次放量跌100元/吨；华东地区低硫渣油主力炼厂本周放量价格4150元/吨，较上周放量跌50元/吨；华北主力炼厂检修暂未放量；东北地区低硫渣油沥青料主力炼厂交投4100-4200元/吨低位跌50元/吨。汽柴油出货不畅， 渣油市场下游需求支撑乏力，节后首个工作日低硫渣油/沥青料放量价格均有下行，假期期间至今炼厂中高硫渣油亦表现下行，市场整体议价重心均有下探。下游逢低补库，对后市操作仍持谨慎观望态势。

　　截至 9 月 16 日星期一，富查伊拉的成品油总库存降至 1826.7 万桶，减少 475,000 桶，周环比下降 2.5%。富查伊拉的每周库存走势显示，轻质馏分油、中间馏分油和重质残渣这三种库存类别均出现下降。

　　包括柴油和喷气燃料在内的中间馏分油库存本周减少 100,000 桶或 3.2%，至 304.6 万桶。

　　u沥青：整体需求释放缓慢，市场悲观情绪较重

　　9月23日，国内沥青市场均价为3683元/吨，较上一个工作日下跌25元/吨，跌幅0.67。终端需求释放有限，市场以消耗社会库存为主，炼厂出货情况不佳，山东部分炼厂出货价下调30-60元/吨，河北地区个别炼厂持续限量发货，贸易商出货价小幅下调30元/吨左右。此外，受社会库中低价资源影响，华东及华南地区部分炼厂汽运出货不畅，今日沥青价格下调。

　　截止2024年9月18日，国内54家沥青样本厂库库存共计96.0万吨，较上周四（9月12日）减少0.6%。国内沥青104家社会库库存共计200.9万吨，较上周四（9月12日）减少4.7%。

　　原油止跌，成本端对沥青支撑较强；但沥青整体需求释放缓慢，市场悲观情绪较重，做空沥青裂解价差。仅供参考。

　　PX：估值偏低，绝对价格受油价及宏观情绪主导

　　9月23日，亚洲PX价格跌幅较明显。隔夜原油震荡走低，早间PX商谈价格僵持为主，不过随着日内原油走低，PX商谈水平也逐步下滑。此外窗口内包括PTA大厂在内的卖方出货积极性较强，以及买方挺价力度有限，成交气氛走弱也使得价格跌幅扩大。上午实货11月在845有卖盘，浮动价格11、12月在-11有卖盘报价；纸货11月845/852商谈，1月在854有买盘报价，11/12换月在-4.5有卖盘报价。下午PX商谈价格偏弱，实货11/12换月在-4有卖盘；纸货1月在853/857商谈，10/11月换月在-5卖盘报价。尾盘11月在823/825商谈，12月在837卖盘报价，11/12换月在-8/-3商谈。一单11月亚洲现货在825成交（恒力卖给GSC），一单12月亚洲现货在830成交（逸盛卖给GSC）。（单位：美元/吨）

　　9月23日，亚洲PX下跌14美元/吨至826美元/吨，折合人民币现货价格6795元/吨（汇率采用美元兑人民币中间价）；PXN至175美元/吨附近。

　　供应：上周海内外PX开工整体回升至偏高水平。 目前国内PX负荷至84.9%（+5.2%），亚洲PX负荷至78.2% （+3.5%）。

　　需求：上周PTA装置短停较多，负荷调整至78.1%（-1.3%）。

　　美联储降息落地，对油价利好有限，但原油近端基本面不差，短期油价在低库存现实与弱预期下震荡为主，近期地缘及美国即将到来的飓风为油价提供支撑。但随着美国夏季汽油向冬季汽油转换，对调油料需求转弱，芳烃价格支撑减弱。短期PX供应维持高位，而近期下游PTA装置检修增加，PX供需仍偏弱，但随着PXN压缩至低位，部分工厂有降负减产传闻，预计PXN进一步压缩空间有限，但PX利好支撑有限，昨日夜盘受国内政策预期提振，市场情绪好转，短期PX有所支撑，关注国内政策兑现情况。策略上，短期PX或在区间6600-7000震荡，滚动高空为主，关注油价走势。

　　uPTA：累库预期下，驱动偏弱，PTA跟随成本端波动

　　9月23日，PTA期货震荡下跌，现货市场商谈氛围尚可，部分聚酯工厂有递盘，现货基差偏稳。个别主流供应商出货。9月底主港主流在01贴水65~67成交，个别略高在01-60成交，个别偏低01贴水68~70有成交，宁波货在01贴水67~70成交，价格商谈区间在4730~4790附近。10月中主港在01-55有成交。10月底主港在01-50有成交，宁波货在01-60有成交。主流现货基差在01-66。

　　9月23日，PTA现货加工费修复至362元/吨附近，TA2501盘面加工费336元/吨。

　　供应：上周PTA装置短停较多，负荷调整至78.1%（-1.3%）。

　　需求：上周聚酯综合负荷降至88.1%附近（-0.5%）2024澳门天天开好彩大全2023。江浙终端开机率局部短停，订单依旧偏弱。9月23日，江浙涤丝价格重心局部下跌，产销整体偏弱。成本端缺乏带动，涤丝工厂库存回归后，在阶段性有盈利空间下，价格或依旧有所松动，但预期幅度有限。下游在等待气温下降后应季订单的释放，如果国庆前坯布销售启动，那么织造端开机或有进一步提升的可能，且国庆期间也就不存在放假的预期。

　　近期PTA装置计划外检修或降负增加，9月PTA累库幅度较预期收窄，短期基差有所支撑；但PTA平衡表累库趋势不变，且市场现货流通仍宽松，PTA基差反弹空间有限，绝对价格随成本端波动。策略上，TA01或在区间4700-5000震荡；TA1-5逢高反套为主；TA01盘面加工费在300-350震荡。

　　短纤：加工费偏高，继续修复驱动有限，存压缩预期

　　9月23日，短纤期货偏弱，现货工厂报价维稳，成交优惠商谈，期现及贸易商商谈走货。下游刚需采购为主，截止下午3:00附近，平均产销54%。半光1.4D 直纺涤江浙商谈重心7000-7250元/吨出厂或短送，福建7250~7350附近短送，山东、河北主流7150-7350元/吨送到。

　　供应：受台风影响，上周江阴地区部分工厂有短暂减停产，目前逐步恢复中，直纺涤短负荷回落至78.3%（-3.9%）。

　　需求：原料震荡盘整，下游纯涤纱、涤棉纱暂维稳走货，销售一般。

　　随着近期短纤加工费大幅修复，短纤工厂负荷逐步回升（短期受台风影响开工率阶段性回落），且短纤工厂整体库存仍偏高，库存压力下，工厂及贸易商让利走货为主，而需求端跟进有限，在节后原料反弹中短纤跟涨乏力，加工差逐步压缩，绝对价格被动跟随原料为主。策略上，PF产业链中偏空配；PF11盘面加工费1350以上滚动做缩。

　　9月23日，早盘聚酯瓶片工厂报价局部继续小幅下调，日内聚酯瓶片市场交投气氛一般，刚需补货为主。9月订单多成交在6200-6230元/吨出厂不等，局部略低6150-6170元/吨出厂不等，略高6250元/吨出厂，10-11月订单量成交在6080-6200元/吨出厂不等，局部略高或略低，品牌不同价格略有差异。出口方面，聚酯瓶片工厂出口报价多稳，局部小幅调整。华东主流瓶片工厂商谈区间至810-840美元/吨FOB上海港不等，局部略高或略低，品牌不同略有差异；华南商谈区间至805-815美元/吨FOB主港不等，个别略高报825-845美元/吨FOB，整体视量商谈优惠。

　　供应：周度开工率（按最高产量计算）为72.2%，环比上期+1.2%。

　　库存：厂内库存可用天数14.82天，环比上期-0.96天。

　　前期瓶片价格持续下行，吸引下游逢低大量补货，且有大装置短停，使得瓶片去库效果显著，库存水平目前已接近往年同期正常水平，现货加工费坚挺。但随着意外停车装置重启，以及新装置的投产，市场供应量后续预计逐步提升，聚酯瓶片市场价格预计继续跟随原料成本波动为主，且随着需求淡季的临近，预计瓶片将进入累库通道，远月加工费上方承压。关注10月份新产能投放进展以及前期因台风因素造成的提货偏紧情况能否改善；出口方面，短期关注集装箱和海运费变动情况。策略上，PR单边同TA；套利方面，3-5反套，3月和5月盘面加工费预计在[300，600]运行，关注区间上沿做缩和下沿做扩机会。

　　乙二醇：供需近强远弱，驱动有限，短期乙二醇震荡走势

　　9月23日，乙二醇价格重心弱势整理，基差略有走强。日内乙二醇盘面偏弱调整，午后基差小幅走强，现货商谈成交至01合约升水33-36元/吨附近，场内交投尚可。美金方面，乙二醇外盘重心弱势整理，近期船货商谈在524-530美元/吨附近，个别近期船货527-528美元/吨，买盘跟进一般。

　　供应：乙二醇整体开工68.01%（+4.45%），其中煤制乙二醇开工64.44%（+6.29%）。

　　库存：华东主港地区MEG港口库存约55万吨附近，环比上期-4.7万吨。

　　需求：上周聚酯综合负荷降至88.1%附近（-0.5%）。江浙终端开机率局部短停，订单依旧偏弱。9月23日，江浙涤丝价格重心局部下跌，产销整体偏弱。成本端缺乏带动，涤丝工厂库存回归后，在阶段性有盈利空间下，价格或依旧有所松动，但预期幅度有限。下游在等待气温下降后应季订单的释放，如果国庆前坯布销售启动，那么织造端开机或有进一步提升的可能，且国庆期间也就不存在放假的预期。

　　乙二醇供需呈现近强远弱的格局。目前港口库存偏低，未有累库压力，且进入9月需求旺季，终端及聚酯负荷提升，国内供应上，镇海炼化装置重启时间推迟至10月后，短期乙二醇维持紧平衡，但随着浙石化、河南能源永城等装置恢复，近日乙二醇开工率提升至68%偏上，后续仍有神华榆林、河南能源濮阳、北方化学等装置恢复，10月国内乙二醇开工率将维持在高位。海外供应方面，沙特前期停车装置仍未重启，马油装置在实现稳定运行后供应将适度增加，美国货10月起供应较为可观。短期关注宏观、装置以及聚酯负荷变化；中长线来看，乙二醇供应环节存增量预期，10月起供需结构将逐步转向平衡，上行驱动弱化，预计乙二醇价格以震荡调整为主。策略上，期货操作，EG01单边观望，1-5逢高反套；期权操作，卖出看涨期权EG2501-C-4800。

　　烧碱：盘面大跌或提前定价远月，关注基差表现

　　PVC：弱现实难改，PVC低位运行

　　国内液碱市场成交氛围一般，多数地区价格稳定，安徽32%液碱价格稳中有降。山东地区需求不温不火，多数企业库存压力尚可，价格稳定，鲁西南部分氯碱企业出货一般，且受苏北低价影响，加之临近假期，存降价出货意向，32%液碱价格下降，市场主流成交区间未动，50%液碱出货情况较平稳，价格稳定。山东32%离子膜碱市场主流价格780-895元/吨，50%离子膜碱市场主流价格1390元/吨。

　　国内PVC粉市场价格小幅下移，期货区间震荡，贸易商一口价报盘较上周五部分下调，点价货源部分有价格优势。下游采购积极性一般，局部低价成交成交尚可。5型电石料，华东主流现汇自提5070-5230元/吨，华南主流现汇自提5150-5250元/吨，河北现汇送到5060-5110元/吨，山东现汇送到5100-5210元/吨。

　　开工：截至9月19日，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率88.29%，较上周85.75%提高2.54个百分点。山东地区样本周度加权平均开工率在85.89%，环比下降约0.12个百分点。

　　库存：截至9月19日，华东样本企业32%液碱库存13.63万吨，较上期121150吨增加12.51%。山东样本企业32%液碱库存3.25万吨，较上期3.18万吨增加2.20%。

　　开工：截至9月19日，PVC粉整体开工负荷率为78.11%，环比提升2.17个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率为78.46%，乙烯法PVC粉开工负荷率为77.13%。

　　库存：截至9月19日，PVC社会库存环比下降1.26%在49.2万吨，同比增加15.11%；其中华东地区环45.17万吨，华南地区4.03万吨。

　　盘面或基于当前供需边际压力及弱宏观氛围提前定价远月。从基本面看当前开工环比回升，山东开工在85%以上给到供应端压力。社库环比累库但同比看矛盾有限；且鉴于10月在部分厂集中检修下或又再度下降，供应端存扰动。需求端氧化铝行业利润维持较高下企业生产积极，但氧化铝需求增量空间有限但鉴于价格仍存向上预期对烧碱或仍存偏积极驱动。印染短纤方面进入旺季订单环比明显走强，但对烧碱实质需求增量带动有限。盘面定价至2200-2300附近，鉴于后续存检修逾期，关注基差表现，暂观望为宜。

　　基本面看，PVC供应延续回升，在需求难见增量下予以供需压力。下游方面，地产高频数据难见起色，“金九银十”未见市场交易预期，贸易商样本下游订单看同比偏低结合原料及产成品库存中高位导致采买谨慎，难形成有效支撑。出口端表现尚可，但部分消息扰动以及年末BIS认证等影响下预计难形成持续有效驱动。社库近期有所去化，但同比看仍对价格形成压力。预计在PVC供需压力凸显的局面下盘面低位反复为主，中期思路仍是逢高空为优。短期暂观望，区间暂看5100-5500。

　　苯乙烯：汇率引发进口冲击担忧，关注原油及政策扰动

　　华东市场苯乙烯震荡回落，至收盘现货8840-8950，9月下8850-8990，10月下8710-8850，11月下8530-8670，单位：元/吨。美金市场重心回落，随着新加坡装置9月初的重启，现货卖盘略有增多，纸货报盘有限，10月纸货在1060-1080美元/吨。

　　纯苯市场价格偏弱下跌。截止收盘江苏港口9月下商谈8260 / 8270元/吨，10月下商谈7610 / 7620元/吨，11月下商谈7440 / 7450元/吨。FOB韩国10月下商谈925对930美元/吨，11月商谈在911美元/吨，12月一单成交在900美元/吨。

　　苯乙烯供应：截至9月19日，苯乙烯工厂整体产量在29.92万吨，较上期降0.3万吨，环比-0.99%；工厂产能利用率68.69%，环比-0.71%。

　　苯乙烯下游：截至9月19日，EPS产能利用率55.15%，环比-3.37%；PS产能利用率55.45%，环比+1.65%；ABS产能利用率65.44%，环比+0.91%。

　　苯乙烯库存：截至9月23日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：4.4万吨，较上周期增1.13万吨，幅度增34.56%。华南苯乙烯主流库区目前总库存量0.7万吨，较上期库存数据下降0.11万吨，环比-13.58%。

　　纯苯库存：截至9月23日，江苏纯苯港口样本商业库存总量：3.0万吨，较上期库存5.0万吨下降2.0万吨，环比下降40.00%；较去年同期库存7.58万吨下降4.58万吨，同比下降60.42%。

　　原油下跌叠加因汇率升值推算苯乙烯进口或存加速预期，导致苯乙烯盘面下跌，进而导致纯苯价格跟跌。另外随着台风结束江苏港口纯苯卸货逐步恢复正常且下旬到货集中，纯苯供应充足；山东裕龙石化重整有计划9月底投产，甲苯二甲苯率先大幅下跌，增加市场谨慎情绪，纯苯市场价格下跌。苯乙烯方面周度供需双弱，3S开停不一，鉴于对10月进口涉及供应增量预期节前采买谨慎。当前不确定性在于海外原油价格伴随美国飓风加剧带来的扰动以及国内宏观政策的干扰。预计11合约有所反复，区间看8250-8750。

　　甲醇:内地降价排库承压，短期偏弱

　　据（），截至9.23日，内蒙北线现货1965(-20)元/吨，太仓现货2390(-25)元/吨。

　　截至9.23日，甲醇MA2501合约收盘2339，01基差+51。

　　昨日内地补库弱、流拍严重，港口基差被动走强，持货商降价排货，但刚需谨慎入市采买，投机需求同样谨慎，整体现货成交放量未有增加，国庆假期备货需求释放仍可期，港口阶段性去库概率大，择机多头思路。

　　布局MA1-5正套或做缩MTO利润头寸

　　LLDPE: 补库需求弱，盘面承压下行

　　据卓创资讯，截至9.23日，华北LLDPE膜料现货低端价8050(-20)元/吨。

　　截至9.23日，塑料L2501收盘7844，01基差+206。

　　盘面交易需求补库力度偏弱，盘面承压下行，基差走强至200+，供应端压力仍存,短期空头思路对待，关注国庆假期备货进展，中期新产能投产承压。

　　L2501空单持有

　　uPP: 补库需求弱，盘面承压下行

　　据卓创资讯，截至9.23日，华东PP拉丝料现货7400(+0)元/吨。

　　截至9.23日，聚丙烯PP2501收盘7233，01基差+167。

　　盘面交易需求补库力度偏弱，盘面承压下行，基差走强，低价仍可刺激成交补库，供应端压力仍存,短期空头思路对待，关注国庆假期备货进展，中期新产能投产承压。

　　PP2501空单持有

　　LPG: 短期炼厂降价排库冲击

　　据卓创资讯，截至9.23日，华南LPG民用气现货低端4750(-270)元/吨，交割区域可交割现货华东价格4650(-0)元/吨。

　　截至9.23日，PG2411收盘4562，10合约基差+88。

　　近期下游低价补库、炼厂长假节前积极降价排库，市场心态偏弱，海外FEI价格隔夜相对坚挺，后期预计因需求释放环比改善，整体库存压力并不大，PG短期偏弱、但预期尚可，供需格局进入冬季逐步改善预期, 择机逢低正套 PG 11-1 正套。

　　布局PG2411-2501正套

　　合成橡胶：做多情绪降温，橡胶板块大幅回落

　　截至9月23日，丁二烯山东市场价13750（-50）元/吨；丁二烯CIF中国价格1570（+0）美元/吨；顺丁橡胶（BR9000）山东（）市场价16100（-100）元/吨，顺丁橡胶-泰混价差150（+120）元/吨，基差750(+415)元/吨。

　　截至9月19日，顺丁橡胶产业上、中游与下游开工率分化，其中，丁二烯行业开工率为68.7%，环比+0.6%；高顺顺丁橡胶行业开工率为58.79%，环比+3.5%；半钢胎样本厂家开工率为79.66%，环比-0.3%；全钢胎样本厂家开工率60.18%，环比-3.1%。

　　截至9月18日，丁二烯港口库存20000吨，较上期+3500吨，环比+21.21%；顺丁橡胶厂内库存为21198吨，较上期+678吨，环比+3.3%；贸易商库存为3310吨，较上期-350吨，环比-9.56%。

　　隆众资讯9月23日报道：山东金诚石化目前裂解装置已投料开车，6万吨/年丁二烯装置或将于近期投料。

　　9月23日，多头获利了结，做多情绪降温，橡胶板块大幅回落，合成橡胶主力合约BR2411尾盘报收15355元/吨，跌幅4.09%（较前一日结算价）。成本端盛虹石化丁二烯装置降负运行，吉林石化装置停车检修至10月中下旬，同时港口库存偏低，但浙石化装置重启，且随着套利窗口开启以及欧洲丁二烯需求下降，需关注丁二烯进口情况，丁二烯供应存增加预期。供应端浙石化顺丁橡胶装置检修至9月底，振华新材料装置重启待定，但锦州石化与扬子石化重启，顺丁橡胶供应回升。需求端半钢胎维持景气，由于库存压力较大，全钢胎开工率仍偏弱运行。总体来看，BR自身上行驱动有限，关注天然橡胶对BR的影响，尽管海外天胶原料供应仍偏紧，青岛天胶库存累库拐点未现，天然橡胶基本面仍较好，但由于价格涨至高位，多头获利离场，预计橡胶板块回调整理为主。

　　短期关注BR2411在14860附近支撑；卖出看涨期权BR2411-C-17000

　　震荡

　　天然橡胶：原料价格松动，叠加市场情绪减弱，胶价回落

　　【原料及现货】截至9月23日，杯胶58.20(-1.25)泰铢/千克，胶乳73.50（+1.00）泰铢/千克，云南胶水16000（0），海南胶乳17100（0）元/吨，全乳胶上海市场16050（-450）元/吨，青岛保税区泰标1980（-30)美元/吨，泰混15950（-200）元/吨。

　　【轮胎开工率】截至9月19日，中国半钢胎样本企业产能利用率为79.66%，环比-0.26个百分点，同比+0.5个百分点。近期半钢胎企业排产稳定，因模具调换整体小幅波动为主。内外销出货表现平稳，部分规格缺货现象仍存。中国全钢胎样本企业产能利用率为60.18%，环比-1.90个百分点，同比-5.12个百分点。周内正值“中秋节”假期，少数企业安排一天左右假期，拖拽整体样本企业产能利用率小幅走低。“国庆节”前多数企业排产稳定，以储备部分库存，整体出货表现一般。

　　【资讯】据LMC Automotive最新发布的报告显示，2024年8月全球轻型车经季节调整年化销量接近9,000万辆/年，与上月基本持平。从同比数据来看，当月销量较2023年同期下降了3.5%，延续了近几个月的下滑走势。全球轻型车市场1-8月累计销量保持正增长，但仅比去年同期高出1%。

　　分地区来看，8月各大市场的表现喜忧参半。中国市场当月的经季节调整年化销量保持了相对平稳的走势，预计其增势将在短期内有所加强。美国市场的销量实现了同比增长，但由于劳工节假期期间的销量低迷，当月的市场表现低于预期。西欧市场的经季节调整年化销量有所改善，但其仍面临着经济和政治逆风因素带来的种种挑战，这也导致该地区1-8月的累计销量降幅进一步扩大。

　　【逻辑】供应方面，各主产区台风扰动下，不利于新胶上量，根据美国国家天气局预报，未来一周越南、泰国南部、柬埔寨西南部等地区降雨依旧偏多影响割胶工作开展，预计短期原料价格将延续高位运行，对胶价仍有支撑。需求方面，下游备战假期，开工环比增加维持高位。库存方面，海外运输不畅影响海外到港节奏，库存延续去库。综上所述，市场情绪有所走弱，胶价昨日大幅回落，建议前期多单及保护性看跌期权同时止盈，基本面依旧偏强，待情绪企稳后低多思路为主。

　　【操作建议】前期多单及保护性看跌期权同时止盈

　　纸浆：供需僵持，盘面震荡运行

　　【相关产品】今日双胶纸市场偏弱整理，成交整体不温不火。行业处于低利润阶段，纸企多维持稳价意愿。然市场供应压力较大，且需求端支撑偏弱，业者对后市信心不足，用户囤库意愿偏低，以刚需采买为主，贸易商多随进随出，谨慎观望后市，局部倒挂情况严重，70g卷筒双胶纸主流市场价格在4900-5300元/吨。隆众预计短期双胶纸市场偏弱整理，关注木浆价格变化。

　　今日铜版纸市场偏稳运行，成交整体不旺。行业供需格局相对平衡，工厂多延续挺价意愿，然终端需求支撑有限，用户采买积极性不高，以量定采为主。原材料亦无有力支撑，业者对后市态度谨慎，贸易商多随行就市，促进出货为先，局部仍存在以价换量行为，主流品牌平张铜版纸价格区间在5500-5900元/吨。隆众预计短期铜版纸市场窄幅波动，关注关联纸种价格变化。

　　今日生活用纸市场价格维稳整理；假期期间市场安静，节后保定地区开工有所下降，山东部分纸企价格有小幅下调；原料端现货浆价格区间内波动为主，9月终端需求目前表现尚可，纸企出货正常；供需博弈，隆众资讯预计明日生活用纸市场或稳中整理运行，关注原料浆价的波动变化和纸机运行情况。主流地区含税报价：河北木浆大轴市场6400-6600元/吨，山东木浆大轴市场6500-6700元/吨，四川竹浆大轴市场6500-6700元/吨，广西甘蔗浆大轴市场5900-6000元/吨。

　　今日国内250-400g社会白卡纸市场均价为4185元/吨，较上一工作日环比持平；今日国内社会白卡纸市场低端价格3900元/吨，高端价格4510元/吨。今日国内食品白卡纸（纸杯原纸）均价为5413元/吨，较上一工作日环比持平；今日国内食品白卡纸（纸杯原纸）市场低端价格4850元/吨，高端价格6600元/吨。今日白卡纸市场行情较为平稳，市场业者观望为主，走货不快，降库存意愿较强。规模以上纸厂保持正常开工，白卡纸供应量充裕，短期来看，市场难有明显利好因素刺激，行情维持低位运行为主。隆众预计明日白卡纸市场以稳为主，关注新项目出纸情况，短期预计供需面变化不大，行情平稳运行为主。预计短期部分品牌社会白卡纸市场含税价在4100-4200元/吨；食品白卡纸纸杯原纸在5400元/吨上下。

　　【分析】纸浆期货市场区间内整理运行，现货市场交投情绪一般。日内，进口木浆市场走势清淡，进口针叶浆报盘平稳，基差维稳，市场交投清淡；进口阔叶浆市场随需求端小幅变动，下游需求暂无明显改善，交投重心维稳。目前，纸浆供应方暂无明显变化，需求端略显疲软走势，市场节前采购迹象不明显。有限支撑浆价。 纸浆价格近期震荡调整运行，建议关注新一轮外盘成交情况及纸厂采购需求情况。

　　工业硅：现货企稳，期货低开后回升

　　【现货与期货价格】9月23日，据SMM统计，华东地区通氧Si5530工业硅市场均价11700元/吨，环比下跌50元/吨，Si4210工业硅市场均价12100元/吨，环比不变。新疆通氧Si5530均价10850元/吨，环比不变，新疆99硅均价10950元/吨，环比不变。昆明环比不变、四川地区报价环比不变。SI2411收盘价为9440元/吨，上涨80元/吨。

　　【供应】从供应角度来看，9月工业硅产量预计高位震荡，一方面，价格持续下跌，部分企业检修减产；另一方面，部分多晶硅-工业硅一体化新增产能将投放带来产量增量。周度三地总产量为5.23万吨，产量企稳。据悉部分企业有复产迹象，关注后期产量变动。

　　【需求】从需求角度来看，金九银十预计需求增加，但目前市场维稳为主，增幅较小。8月多晶硅产量因为检修减产增加而降低至12.86万吨供应依旧充裕。9月多晶硅产量预计将低位回升，价格企稳回升。头部企业挺价叠加部分贸易商采购，价格上涨2元/千克。但多晶部分企业有复产意愿，未来产量将增加，若下游需求无明显好转，不利于价格持续回升。有机硅、铝合金以及出口需求预计金九旺季将环比有所改善，但整体稳中小幅增长为主。

　　【库存】整体库存增加，厂库增加，交割库存小幅下降，仓单流出量下降。据SMM，9月20日工业硅全国社会库存共计48.2万吨，较上周环比增加0.4万吨。其中社会普通仓库13.5万吨，较上周环比增加0.1万吨，社会交割仓库34.7万吨（含未注册成仓单部分），较上周环比增加0.3万吨。9月下旬可关注新交割标准品的仓单注册情况。9月23日仓单量为59803手，折29.9万吨，下滑0.29万吨。

　　【逻辑】低牌号现货小幅下跌，期货低开回升，震荡上行，基差小幅收窄，但仓单经济性仍存。工业硅保持震荡主因目前价格上下空间有限，向上有高库存以及套保套利压力，向下有成本支撑，因此在新变量出现之前，价格保持低位震荡。后期可以关注多晶以及工业硅复产的情况，新交割标准品的贸易需求和仓单注册情况。价格预计将维持低位震荡，注意波动率增加的风险。交割库库存增加，关注新标仓单的增加量。

　　【短期观点】基本面偏弱，价格低位震荡

　　纯碱：近期产量存折损，盘面企稳

　　玻璃：产销有一定转好，盘面企稳反弹

　　纯碱：重碱主流成交价1400-1500元/吨上下。

　　纯碱:

　　隆众资讯9月19日报道：本周纯碱产量66.18万吨，环比增加3.84万吨，涨幅6.16%。轻质碱产量26.07万吨，环比增加2.02万吨。重质碱产量40.11万吨，环比增加1.82万吨。

　　截止到2024年9月19日，本周国内纯碱厂家总库存139.88万吨，较上周四增加4.83万吨，涨幅3.58%。其中，轻质纯碱64.33万吨，环比减少0.26万吨；重质纯碱75.55万吨，环比增加5.09万吨。

　　玻璃:

　　截止到20240919，全国浮法玻璃样本企业总库存7478.9万重箱，环比+239.1万重箱，环比+3.3%，同比+79.6%。折库存天数32.7天，较上期+1.3天；本期正逢中秋假期，日度平均产销率环比下滑，行业累库力度环比增加。

　　截至2024年9月19日，全国浮法玻璃日产量为16.67万吨，比12日-0.16%。本周（20240913-0919）全国浮法玻璃产量116.85万吨，环比-0.46%，同比-1.4%。

　　纯碱：近期开工率偏低，产量仍存折损，叠加玻璃企稳反弹对纯碱盘面形成一定支撑，关注后市企业开工负荷情况。下游玻璃处于价格底部区间，对纯碱价格较为敏感，买货积极性一般。近期浮法、光伏产线冷修对纯碱同样形成利空影响，且未来仍有冷修计划。因此盘面尚未具备持续反转驱动。基本面弱势格局未改，考虑到长假临近，保守者建议前期空单止盈离场，节后关注新的交易驱动。

　　玻璃：产销近日有一定转好，盘面企稳反弹带动中游拿货。终端需求暂未有明显起色，深加工订单天数偏弱，下游需求整体保持低迷，因此今年旺季不旺已是事实。从玻璃的供需大格局来看，当前供应压力仍存，而需求端收缩明显，整体处于过剩格局。近期部分产线开始陆续冷修，日熔量有一定减量，后市可能会看到更多的产线加入到冷修行列中。短期来看过剩格局依然凸显，虽然旺季已至，但市场表现出旺季不旺的特征。临近长假空头或有止盈离场操作，建议阶段性暂观望，关注节后现货市场情绪变动，走货节奏。

　　纯碱：空单止盈离场

　　免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。