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　　银河期货研究员 黄莹

　　期货从业证号：F03111919 投资咨询证号：Z0018607

　　在国新办24日举行的新闻发布会上，中国人民银行、金融监管总局、证监会三部门公布多项重磅金融政策，强力助力支持经济高质量发展。

　　一、央行重点发力、货币政策持续支持经济发展

　　中国人民银行宣布，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元；降低中央银行的政策利率，即7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%调降至1.5%。此举表明央行采取较为宽松的货币政策，央行降准及逆回购利率下调旨在刺激经济增长和降低市场融资成本。此外潘功胜表示，今年年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25至0.5个百分点。说明央行在政策上具有连续性，将在评估市场情况之下，有针对性的采取应对措施，为经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境。

　　此项政策对于实体企业尤其是有融资要求的企业来讲是利好，代表着企业未来的财务成本降低，利好企业利润。

　　二、支持商业银行运营、解决“堵点”

　　大型商业银行是金融体系中与实体企业接触最多、服务最广泛的机构，与企业有着千丝万缕的联系。金融监管总局局长李云泽表示，经研究，国家计划对六家大型商业银行增加核心一级资本，将按照“统筹推进、分期分批、一行一策”的思路，有序实施。

　　通过对大型商业银行的运营支持，来加大对重点领域和薄弱环节的支持力度。李云泽表示，前期，大型商业银行下设的金融资产投资公司已在上海开展股权投资试点，金融监管总局将会同有关部门研究将试点范围扩大至北京等18个科技创新活跃的大中型城市，同时适当放宽股权投资金额和比例限制。

　　金融监管总局将会同国家发展改革委建立支持小微企业融资协调工作机制，在区县层面建立工作专班。同时进一步优化无还本续贷政策，将续贷对象由原来的部分小微企业扩展至所有小微企业，并将续贷政策阶段性扩大到中型企业，期限暂定为三年，2027年9月30日前到期的中型企业流动资金贷款，都可以参照小微企业的续贷政策。

　　此项政策对于实体企业尤其是中小微企业来讲是重大利好，政策执行将极大缓解中小微企业资金紧张的局面。

　　三、助力产业链安全

　　证监会主席吴清表示，证监会将积极支持上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业等进行并购重组，包括开展基于转型升级等目标的跨行业并购，以及有助于补链强链、提升关键核心技术水平的未盈利资产收购，引导更多的资源要素向新质生产力方向集聚。

　　四、多项政策稳房地产市场、惠民生

　　房地产市场的平稳健康发展事关经济金融大局和人民群众的切身利益。会议公布多项政策，如统一房贷最低首付比例至15%、延长两项房地产金融政策文件的期限、优化保障性住房再贷款政策、支持收购房企存量土地等支持房地产市场平稳健康发展。

　　央行表示：“银行下调存量房贷利率，有利于进一步降低借款人房贷利息支出，预计这一项政策将惠及5000万户家庭，1.5亿人口，平均每年减少家庭的利息支出总数1500亿元左右。” 此前，人民银行宣布设立3000亿元保障性住房再贷款。“为进一步增强对银行和收购主体的市场化激励，我们将保障性住房再贷款政策中人民银行出资的比例，由原来的60%提高到100%，加快推动商品房的去库存进程。”

　　五、支持资本市场稳健发展

　　发布会上，金融管理部门宣布多项支持资本市场稳健发展的举措。“人民银行与证监会、金融监管总局协商，创设两项结构性货币政策工具，支持资本市场稳定发展。这也是人民银行第一次创新结构性货币政策工具支持资本市场。”两项结构性货币政策工具一项是创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性。另一项是创设股票回购、增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。

　　为进一步打通中长期资金入市的痛点堵点，证监会等相关部门制定了《关于推动中长期资金入市的指导意见》，近日将会印发，重点举措包括大力发展权益类公募基金、完善“长钱长投”的制度环境、持续改善资本市场生态等。“保险资金规模大、期限长、来源稳定，天然具有耐心资本的属性。下一步将扩大保险资金长期投资改革试点；督促指导保险公司优化考核机制，鼓励引导保险资金开展长期权益投资；鼓励理财公司、信托公司加强权益投资能力建设，发行更多长期限权益产品，支持资本市场持续稳健发展。

　　六、市场预期改善，有力支持政策提振经济信心

　　9.24新闻发布会的政策多、力度足、超预期，引燃了市场热情。不仅如此，一系列金融支持服务实体经济、资本市场、新质生产力等政策协调性高、统筹一致，并且配套政策和措施完善，不仅涉及金融体系，同样涉及到财政与国企考核等方面。传递出明确的政策信号，后续金融支持政策、宏观经济政策值得更多期待。

　　随着预期改善、政策落地，将逐步在实体产业的营业收入、利润兑现，对商品市场，尤其是远月合约提振较大。对于房地产相关的黑色金属板块、有色金属板块，有着直接的利好；随着整体经济环境趋暖，对于其他板块有间接利好，投资者还是要重点关注政策落地与基本面结合的情况，把握投资节奏。

　　七、对大宗商品影响：

　　关注地产相关、基本面良好和交易弹性较高的期货品种

　　新一轮金融支持政策对商品的影响具体为：

　　【黑色产业链】宏观预期好转，关注后续政策空间

　　9月24日国新办举行新闻发布会金融支撑经济高质量发展内容，对黑色商品的影响核心在于货币政策降低存款准备金率和政策利率，以及调整房地产贷款政策，降低存量房贷利率和统一房贷首付比例等政策。

　　这一政策出台更多是逆周期调节政策，地产端预计会在保供保主体、加快去库存和支持政府收储方面较为积极，同时后续市场对政策端仍有期待，一是一线城市进一步因城施策空间较大，二是财政政策空间包括加快既有政策落地节奏，扩大新增专项债和超长期特别国债使用范围等，这一政策组合拳对黑色系商品市场形成较强的预期，市场对四季度，明年政策空间仍值得期待。

　　黑色系商品自5月底至今价格大幅下跌，期间交易逻辑基本覆盖到国内宏观预期转弱+海外经济体衰退+供需基本面持续走弱，从政策端出台到实际终端用钢需求的好转时滞较长，但这次政策调整短期对市场预期和情绪面的影响较大。今年黑色市场最大的不同在于终端需求出现大幅下降，不同于22年地产新开工大幅下降在市场预期之中，而今年在基建用钢回落的背景下，地产端新开工和施工环节进一步贡献大部分用钢减量，因此市场对地产端较为悲观。而此次政策端出台短期可能是市场对终端需求出现转变，一是地产对用钢的降幅基本企稳，因此四季度建材用钢预计有所好转，同时制造业投资用钢增速放缓但应该还能看到增量预期，因此终端铁元素需求同比降幅有望缓慢修复，而且当前终端建材微观基本面较好，库存低位，同时钢厂增产较为谨慎，四季度终端建材需求的好转对价格形成一定支撑，四季度黑色系商品整体走势预计紧跟政策脚步。

　　【有色产业链】924政策提升中国经济信心，有色板块未来震荡回升成主基调

　　有色市场对经济的敏感度极强，铜市被称为经济博士，与股市同成为经济的晴雨表就体现了这一点。“924政策”多项重磅政策同时推出，加大货币政策调控强度，进一步支持经济稳增长。我们认为“924”政策最大的作用是恢复了市场对中国经济的信心。除了解决金融市场的流动性外，在股市和房地产市场上的作用更为醒目。股市上，除了支持股价外，企业的并购重组对解决中国产能过剩的现实问题很有针对性。房地产上，降存量房贷、统一房贷最低首付比例解决了需求的问题，支持保障性住房和延长房企金融政策又解决了供应的问题，中国房地产平稳就解决了中国经济最大的问题。

　　目前影响有色市场的两大因素是美国和中国，在美联储大幅降息的背景下，中国又全面稳经济增长，尤其是中国经济对有色市场的影响力上，正在从前期的利空转为中性，甚至随着时间的流逝转为利多因素。有色市场的下行空间基本被封死，未来震荡回升成为主基调。

　　【能源化工产业链】房地产相关品种影响大，关注低估值高弹性品种机会

　　本次政策出台，商品上主要是房地产相关、前期估值偏低或者自身基本面较好又受到宏观政策助力的品种受影响较大。

　　从估值来看，PVC经过前期下跌，利润明显压缩，绝对价格降至低位，加上需求端主要用在房地产，因此受政策带动反弹力度较大。玻璃处房地产竣工端，受政策影响较大。玻璃纯碱盘面此前均下跌至厂家成本线之下，玻璃80-90%产线亏损，纯碱30-40%产线亏损。本次政策超预期改善，市场对地产端销售转好有一定预期，能一定程度上改变下游资金困境，增加下游原片需求。市场看产销好又加深做多信心，形成非实际需求驱动的正反馈。尿素等长期高利润的化工品前期也已经逼近成本价格。但是不同品种产业链利润分布不同，比如橡胶虽然下游亏损面在20%-30%之间，但是上游供应紧张，库存较低，支持价格持续上涨。

　　化工品大多估值处于相对低位，在市场情绪带动下价格反弹，玻璃、纯碱、尿素等交易弹性较大品种涨幅较大。后期需要关注政策利好释放是否能给需求带来较为持续的提振，也要警惕供应端相对宽松的局面可能会继续压制价格的反弹空间。

　　【农产品产业链】政策预期阶段性提振农产品，后续走势仍将受基本面影响

　　我们认为昨日降准、降息等一系列宽货币、稳增长政策对于农产品的影响主要体现在几个方面：首先，国内货币政策宽松为后续经济走势提供支撑，近期人民币汇率持续升值对于进口农产品方面产生一定影响，例如油脂油料、白糖等；其次，在国内货币政策进一步宽松前，美联储也开启了降息，意味着主要经济体基本已经进入了宽松周期，对于大宗商品普遍会形成利多影响，这对于很多具有工业属性、金融属性的农产品也会产生影响，例如棉花、油脂油料等；此外，本次会议中调整了房地产贷款政策，降低存量房贷利率，统一房贷首付比例。对于地产端产生积极作用，当前上市的靠近消费端的农产品期货品种可能会受到经济活动增加对于消费端带来的积极提振作用，其中包括生猪、鸡蛋、苹果、玉米淀粉等。但是在此需要提示的是，农产品本身受宏观传导的链条比较长，其中存在较大的不确定性，未来走势大方向还要取决于各品种自身基本面的变化。

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